In alle tumult van de afgelopen tijd vergeet je wel eens dat de stress vooral ligt bij opkomende markten en grondstoffenproducenten. Want in ontwikkelde en grondstof-importerende landen houdt de groei juist goed stand. “Wat zijn de gevolgen voor de arbeidsmarkt?”, vragen Jeremy Lawson en James McCann zich af in de wekelijkse nieuwsbrief van Standard Life Investments (SLI).
Economen gebruiken de Phillips-curve om de implicaties van het werkloosheidscijfer te meten die rekent met een negatieve correlatie tussen werkloosheid en inflatie. Volgens Jeremy Lawson, hoofdeconoom bij SLI, is die relatie er alleen op korte termijn en daarnaast is de curve minder steil geworden dan vroeger.
“Dat verklaart waarom de inflatie maar zo weinig stijgt, nu de werkgelegenheid weer toeneemt. Anderzijds helpt een vlakkere curve de centrale banken van de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk om het ruime beleid geleidelijk af te bouwen, zonder dat de inflatie gierend uit de bocht vliegt.”
Janet Yellen
Lawson vindt dat de Federal Reserve lang genoeg heeft gewacht met het normaliseren van de rente, maar hij vermoedt dat Janet Yellen liever nog langer wacht tot de markten gekalmeerd zijn. “Blijft staan dat het pad dat daarna wordt gevolgd belangrijker is dan het moment van de eerste rentestap.”
Volgens de berekeningen van Lawson en McCann zit er nog altijd substantieel zwakte in de arbeidsmarkt en zal dat pas tegen eind 2016 verdwijnen. “Dat onderstreept waarom de normalisatie van het monetair beleid heel geleidelijk plaats moet vinden”, schrijft Lawson.
Europa
De afgelopen twaalf maanden is de werkloosheid in de eurozone met 1% afgenomen en dit lijkt aan momentum te winnen. James McCann, Europees econoom bij SLI: “Het goede nieuws is dat in grote delen van de muntunie de arbeidsmarkt tekenen van herstel vertoont. Het slechte nieuws is dat er uitzonderingen op bestaan, waar de werkloosheid hoog blijft, zoals in Frankrijk.”
De relatief hoge werkloosheid betekent niet dat er ook een zee van reservecapaciteit is. McCann: “Er zullen jaren van bovengemiddelde groei nodig zijn om de reservecapaciteit die er is volledig te benutten. Reflatie is een zaak van lange adem.”
