De nieuwe economische ramingen van de ECB zullen naar verwachting iets positiever uitvallen. De bbp-groei voor 2026 wordt vermoedelijk verhoogd van 0,8% naar 0,9% en voor 2027 naar 1,3%. De totale inflatie kan in 2026 dalen naar 2,8%, mede door tijdelijke effecten. Voor 2027 wordt juist een stijging naar 2,6% verwacht. De kerninflatie blijft naar verwachting in beide jaren op 2,5%.

Daarbij spelen verschillende factoren een rol. De economie blijft veerkrachtig, terwijl de sterk gestegen gasprijzen en een zwakkere euro de inflatie kunnen aanjagen.

Voorzichtig met volgende stappen

ECB-president Christine Lagarde zal naar verwachting vasthouden aan de bekende lijn dat de centrale bank haar besluiten baseert op de economische cijfers en per vergadering bekijkt wat nodig is. Toch zijn de oplopende inflatieverwachtingen en de voorzichtige houding van de ECB veelzeggend.

De drempel voor een volgende renteverhoging ligt volgens ons laag. Een verhoging met 0,25 procentpunt in december is daarom het meest waarschijnlijke scenario.

Marktimplicaties: rentecurve wordt steiler

De markt lijkt al relatief veel renteverhogingen door de ECB in te prijzen, zeker voor de korte rente. Hierdoor kan het verschil tussen de korte en lange rente verder oplopen en wordt de Europese rentecurve steiler. Drie factoren spelen daarbij een rol:

• Veel toekomstige renteverhogingen zijn al in de markt verwerkt;
• De vooruitzichten voor de economische groei verbeteren;
• Overheden geven meer staatsobligaties uit.

De Duitse 30-jaarsrente zal in het vierde kwartaal van 2026 naar verwachting verder stijgen. Nu deze rente richting 4% gaat, worden obligaties weer interessanter voor langetermijnbeleggers, zeker wanneer wordt gekeken naar het rendement na inflatie.

Positionering

We verwachten dat de renteverhoging van september maar beperkt effect heeft op de markt. De ECB heeft de stap immers al ruim van tevoren aangekondigd.

Onze portefeuille is ingericht op een verdere stijging van het verschil tussen de korte en lange rente in Europa. We spelen hier onder meer op in met een positie die profiteert van een steilere Duitse 2s30s-rentecurve. Daarnaast hebben we meer korte Duitse staatsobligaties dan Amerikaanse staatsobligaties en meer langlopende Britse staatsobligaties dan langlopende Duitse staatsobligaties.

Conclusie

De ECB bevindt zich in een overgangsfase: van een beleid dat vooral gericht was op het voorkomen van problemen naar een beleid dat de economie en inflatie nadrukkelijker afremt. Tegelijk kijkt de centrale bank steeds meer naar de ontwikkeling van de vraag in de economie.

Voor beleggers biedt dit mogelijkheden om kritisch te kijken naar de looptijd van obligaties en de verdeling binnen hun vastrentende portefeuille.

De rente gaat omhoog, maar waarschijnlijk niet in hoog tempo. Dat biedt vooral aan de lange kant van de rentecurve ruimte voor interessante kansen.

Het bericht Tweede renteverhoging in september, verdere stappen waarschijnlijk verscheen eerst op The Asset.

Volgens ING wilde Warsh bewust geen ‘forward guidance’ geven, maar hadden zijn woorden wel degelijk de klank van een forward guidance. 

Over het algemeen was de Fed-voorzitter havikachtig, vond ING verder. Dat is geen garantie voor een aanstaande renteverhoging, maar ING zag de kortlopende rentes in de VS vrijdag wel sneller stijgen dan de lange rentes.

De bank is veel positiever over de ontwikkeling van de inflatie en het dalende verloop ervan tot en met 2027 en verwacht geen renteverhogingen door de Fed.

“Maar er zou hier weleens het gevoel kunnen heersen dat de Fed in bredere zin misschien niet hetzelfde geduld heeft als wij wat betreft het tijdstip waarop de inflatie zal dalen”, aldus de bank. En dus kan een renteverhoging in september voor de markt twee kanten op vallen, aldus ING.

De kans op een verhoging volgende maand daalde recent nog tot onder de 40 procent door gunstige inflatiecijfers. Maar volgens Warsh is de onderliggende trend niet aanzienlijk verbeterd. De marktverwachting steeg na zijn toespraak dan ook naar 62 procent, volgens CME FedWatch.

Het bericht Beursblik: Warsh havikachtig in Jackson Hole-toespraak verscheen eerst op The Asset.

“We moeten er zeker van zijn dat de onderliggende inflatie zich duidelijk en met voldoende snelheid in de richting van onze doelstelling [van 2 procent]beweegt”, aldus Warsh.

“Anders hebben we nog werk te doen”, zei de Fed-voorzitter in zijn langverwachte speech.

De hamvraag is of de inflatie boven de doelstelling van 2 procent van de Fed blijft als gevolg van eenmalige schokken, zoals importheffingen en de oorlog in Iran, of omdat de vraag het aanbod overstijgt en bedrijven daardoor prijsverhogingen kunnen doorvoeren.

In de afgelopen maanden koelde de inflatie in de VS af en dus nam ook de druk op de Fed af om de rente in september te verhogen. De marktverwachting voor een renteverhoging daalde dan ook tot onder de 40 procent. Vrijdagmiddag lag dat percentage slechts iets hoger, op 42 procent. De grootste kans op een renteverhoging is nog altijd december, met zo’n 80 procent, volgens CME FedWatch.

De inflatiecijfers van deze zomer “waren beter dan verwacht”, erkende Warsh vrijdag, maar “ze wijzen er voor mij niet op dat de onderliggende trends aanzienlijk zijn verbeterd”, aldus de centrale bankier.

Warsh benadrukte daarbij de omvang van de prijsstijgingen: ongeveer de helft van de artikelen in het door de Fed gehanteerde inflatiemandje stijgt sneller dan 3 procent, tegenover ruwweg een derde in de twee decennia vóór de coronapandemie.

Eind juli handhaafde de Fed de rente, maar stemden drie bestuurders wel voor een renteverhoging. Inmiddels hebben meer beleidsmakers zich uitgesproken voor een verkrapping van het monetaire beleid.

Warsh wilde vorige maand nog nieuwe informatie afwachten, zei hij vrijdag. De voorzitter liet in zijn toespraak in het midden of hij in september wel een renteverhoging zal steunen.

Ook gaf de Fed-voorzitter geen indicatie over de beleidsrichting of zogeheten ‘forward guidance’, in lijn met zijn benadering dat de centrale bank minder moet communiceren over aanstaande maatregelen.

“Ik sta hier vandaag toegewijd aan een discipline, niet aan een besluit”, aldus de Fed-voorzitter.

Intussen lijkt de Amerikaanse economie weinig last te hebben van de huidige rente van de Fed, die gemiddeld 3,60 procent is.

“De krediet- en leningsmarkten vertonen weinig tekenen van beleidsbeperkingen”, volgens Warsh. Ondanks enkele tekenen van spanning in de woningmarkt en de landbouw, “zou ik, alles bij elkaar genomen, de algemene financiële omstandigheden moeilijk als restrictief kunnen omschrijven.”

De toespraak vrijdag vormde de meest uitgebreide toelichting die Warsh tot nu toe heeft gegeven over zijn interpretatie van de economie.

De obligatierentes noteerden na zijn toespraak verdeeld, met een lichte stijging van de Amerikaanse tienjaarsrente, terwijl de euro/dollar met 0,3 procent daalde tot 1,1615. Wall Street zakte licht weg.

Het bericht Warsh: Fed nog niet klaar met bestrijden inflatie verscheen eerst op The Asset.

Op basis van de binnenkomende informatie “over de inflatievooruitzichten en de daarmee samenhangende risico’s, de ontwikkeling van de onderliggende inflatie en de kracht van de transmissie van het monetair beleid”, werd in juli besloten de rentestanden ongewijzigd te laten.

De depositorente bleef staan op 2,25 procent, de basisrente op 2,40 procent en de marginale beleningsfaciliteit op 2,65 procent.

De ECB-bestuurders waren van mening “goed gepositioneerd” te zijn om de onzekerheid het hoofd te bieden en op passende wijze te reageren op de veranderende vooruitzichten en de risicospreiding, zo viel donderdag te lezen in de notulen.

“De vergadering in september zou de volgende gelegenheid bieden voor een uitgebreide beoordeling van de inflatievooruitzichten en de daarmee samenhangende risico’s, waarbij rekening zou worden gehouden met de ontwikkeling van het conflict in het Midden-Oosten”, aldus de notulen.

De data die in aanloop naar het rentebesluit in september zullen verschijnen, zullen helpen om te bepalen of de stijging van de inflatie grotendeels een direct gevolg was van de energieschok of een meer blijvende verandering in de inflatievooruitzichten.

Wachten tot september zou ook meer tijd bieden om recentere ontwikkelingen te beoordelen, waaronder de verschuiving van de energieprijsstijgingen naar gas, het aanhouden van hoge ‘crack spreads’, oftewel het prijsverschil tussen ruwe aardolie en de daaruit gewonnen aardolieproducten, en de veerkracht van de economie.

De beleidsmakers vonden het wel belangrijk dat met de pauze in juli niet de indruk werd gewekt dat dit ook het einde zou betekenen van de verkrappingscyclus.

Daarbij werd benadrukt “dat een nieuwe renteverhoging waarschijnlijk noodzakelijk zou zijn, tenzij de inflatievooruitzichten aanzienlijk zouden verbeteren”, hoewel de centrale bank zich niet op voorhand wilde vastpinnen op een renteverhoging in september, “om ruimte te laten voor de mogelijkheid dat de inflatievooruitzichten op middellange termijn zouden verbeteren”, aldus de notulen.

Het volgende rentebesluit van de ECB staat gepland voor 10 september.

Het bericht ECB sorteerde voor op nieuwe renteverhoging in september verscheen eerst op The Asset.

De centrale bankier kwam in zijn eerste maanden nog weg met een gebrek aan forward guidance, maar hij zal beleggers tijdens het jaarlijkse symposium van centrale banken vermoedelijk meer moeten bieden dan clichés over het bestrijden van de inflatie.

De toespraak van Warsh volgt op het rentebesluit van de Fed in juli, die beleggers weinig duidelijkheid bood over de beleidsvooruitzichten, zeiden analisten van Julius Baer in een vooruitblik.

“Historisch gezien is Jackson Hole slechts af en toe een bepalende factor geweest, maar wanneer dat wel het geval was, waren de impulsen vaak aanzienlijk en langdurig”, volgens de Zwitserse bank.

Het evenement, dat van donderdag tot en met zaterdag plaatsvindt, komt op een precair moment voor de obligatiemarkten, die nog steeds bezig zijn met het verwerken van het signaal van vorige week: de verrassende aankondiging van minister van Financiën Scott Bessent over de terugkoop van Amerikaanse staatsobligaties, aldus Julius Baer.

Beleggers die hopen op eventuele signalen over het rentepad, komen volgens Stifel Economics mogelijk bedrogen uit, want de toespraak van Warsh zal waarschijnlijk geen concrete beleidsrichting aangeven, afgezien van opnieuw de toezegging de inflatie te zullen beteugelen.

Ook volgens econoom Luc Aben van Van Lanschot Kempen is het de vraag of Warsh iets nieuws zal vertellen.

“Warsh is geen voorstander van uitgebreide communicatie over het verwachte beleid van de centrale bank. Dat staat in contrast met zijn voorgangers, die Jackson Hole vaak gebruikten om grote strategische beleidswijzigingen min of meer aan te kondigen”, aldus Aben.

Warsh merkte tijdens de laatste beleidsvergadering van de Fed dat de financiële markten zijn nieuwe communicatiestijl maar matig konden waarderen, volgens de econoom, die echter geen bijsturing verwacht.

Ook omdat Warsh nog meer op eieren zal moeten lopen, gezien de ontwikkeling van de langetermijnrente en de acties van Bessent om dit tegen te gaan, aldus Aben.

Volgens Danske Bank zal Warsh waarschijnlijk niet direct ingaan op die marktinterventie.

Evercore ISI is van mening dat Warsh vrijdag niet kan wegkomen met een toespraak die volledig losstaat van het huidige beleidsdebat. Alleen maar de boodschap herhalen die hij tijdens de persconferenties in juni en juli bracht, namelijk dat de Fed de prijsstabiliteit zal herstellen, is niet voldoende.

Bank of America rekent intussen op een “neutrale toon” in de speech, terwijl analisten van TD Securities verwachten dat de markten “een kleine zucht van verlichting” zullen slaken wanneer de Fed-voorzitter toch met nieuwe aanwijzingen over het rentepad komt.

“Maar het risico op teleurstelling blijft groot”, waarschuwde TD Securities.

Econoom Bernard Keppenne van CBC Banque ziet voor Warsh een “unieke kans” om de geloofwaardigheid te herstellen die de Amerikaanse regering is kwijtgeraakt met de Iran-oorlog. Ook kunnen zijn woorden de obligatiemarkten geruststellen.

“Hij zal niet kunnen doen alsof de buitensporig hoge inflatie geen realiteit is en dat stijgende obligatierentes geen zorgwekkend teken zijn”, aldus Keppenne.

De toespraak van Warsh staat gepland voor vrijdagmiddag rond 16:00 uur.

Het bericht Warsh moet overtuigen met Jackson Hole-toespraak verscheen eerst op The Asset.

Volgens Jack Janasiewicz, portfoliomanager en hoofd beleggingsstrategie bij Natixis Investment Managers Solutions, willen financiële markten vooral meer duidelijkheid over de manier waarop Warsh de inflatie wil terugbrengen naar de doelstelling van 2%.

Tijdens de rentevergadering van de Federal Reserve in juli liet Warsh nog open waarover hij in Jackson Hole zou spreken. Mogelijke onderwerpen zijn productiviteit, demografie, de wereldeconomie en financiële innovatie. Vooral zijn visie op productiviteit kan relevant zijn voor het rentebeleid. Warsh heeft eerder betoogd dat een hogere productiviteit de inflatiedruk kan verminderen en daarmee ruimte kan creëren voor een lagere rente.

Markt zoekt aanwijzingen over rente

Ook mogelijke hervormingen binnen de Federal Reserve kunnen aan bod komen. Warsh heeft werkgroepen ingesteld die onder meer kijken naar beleidscommunicatie, economische prognoses, de balans van de centrale bank en de gevolgen van AI-gedreven productiviteitsgroei voor het monetaire beleid.

Volgens Natixis IM is voor beleggers vooral van belang wat deze veranderingen concreet betekenen voor toekomstige rentebesluiten. Warsh heeft tot dusver weinig richting gegeven aan het rentepad en droeg niet bij aan de meest recente economische ramingen van het beleidscomité van de Fed.

Daarmee ligt er vrijdag een kans om meer inzicht te geven in de koers van de centrale bank. De financiële markten reageerden terughoudend op de communicatie na het rentebesluit van juli. Een duidelijker beeld van de beleidsstrategie en mogelijke rentestappen in de rest van 2026 kan volgens Janasiewicz helpen om onzekerheid bij beleggers weg te nemen.

Blijft Warsh vooral bij algemene economische thema’s, dan bestaat volgens Natixis IM het risico dat beleggers ook na Jackson Hole met weinig concrete aanwijzingen over het Amerikaanse rentebeleid achterblijven.

Het bericht ‘Jackson Hole moet meer duidelijkheid geven over koers Fed’ verscheen eerst op The Asset.

Anderen zeiden dat ze een verhoging zouden steunen als de inflatie niet verbetert. “Veel deelnemers waren van mening dat een krapper beleid waarschijnlijk nodig zou zijn als de inflatie niet zou dalen,” aldus de notulen.

Na de vergadering op 29 juli wees voorzitter Kevin Warsh op de stijging van de marktrentes sinds de vergadering in juni, als bewijs dat de financiële omstandigheden waren verkrapt zonder dat de Fed had ingegrepen.

Tijdens de vergadering zeiden Fed-bankiers dat die hogere rentes deels de weerspiegeling waren van “marktverwachtingen dat het Comité binnenkort een restrictiever beleid zou aannemen.” Sommigen noemden de financiële omstandigheden, ondanks de hogere marktrentes, niet krap genoeg om de inflatie omlaag te brengen, aldus de notulen.

Het besluit om de referentierente ongewijzigd te houden op 3,5 tot 3,75 procent, leidde bij de vergadering tot drie afwijkende stemmen van Fed-bestuurders, die het wel tijd vonden voor een renteverhoging. Er zijn twaalf stemgerechtigde leden in het Federal Open Market Committee, naast zeven leden zonder stemrecht. De notulen suggereerden dat sommige functionarissen zonder stemrecht ook voor een renteverhoging waren.

De notulen lieten ook zien dat voorzitter Kevin Warsh suggereerde om het aantal beleidsvergadering te verminderen tot zes per jaar. Dit zou zeker dit jaar nog niet ingaan.

Het bericht Fed-notulen tonen toenemende zorg over inflatie verscheen eerst op The Asset.

Volgens Lane houdt de aanhoudend hoge inflatie vooral verband met de oorlog tussen de Verenigde Staten en Iran. “Rond dat niveau van 3 procent is waarschijnlijk waar mensen naar kijken voor de rest van dit jaar”, aldus Lane. Hij benadrukte wel dat dit sterk afhangt van een eventuele oplossing voor het conflict. “Het is echt een onzekere situatie.”

Lane wilde niet ingaan op de vraag of verdere renteverhogingen in de komende maanden waarschijnlijk zijn, na de verhoging met een kwart procentpunt in juni. Hij benadrukte dat de ECB zal doen wat nodig is om de inflatie te beteugelen.

De inflatie in de eurozone liep in juli iets op naar 2,9 procent, verder weg van de doelstelling van de ECB. De economie presteerde in het tweede kwartaal juist sterker dan verwacht, met een groei van 0,4 procent, wat volgens Lane wijst op de veerkracht van de regio ondanks het conflict in het Midden-Oosten.

Lane waarschuwde daarnaast voor extra opwaartse prijsdruk volgend jaar zomer door weersomstandigheden zoals El Niño. “Voedselinflatie gaat volgend jaar een van de drijvende krachten achter de inflatie worden”, aldus de hoofdeconoom. Over de gevolgen van het krappere monetaire beleid voor huizenbezitters met een hypotheek zei Lane dat de ECB prioriteit moet geven aan het beteugelen van de prijsstijgingen, om te voorkomen dat de inflatie “te lang te hoog” blijft.

De vooruitzichten van Lane voor 2026 liggen grotendeels in lijn met de prognoses die de ECB in juni publiceerde. Deze worden in september geactualiseerd, wanneer de markten en economen een nieuwe renteverhoging verwachten.

Het bericht ECB-econoom Lane waarschuwt voor langdurige hoge inflatie verscheen eerst op The Asset.

In juli gingen 23.000 banen verloren, terwijl de neerwaartse herzieningen voor de twee maanden ervoor uitkwamen op meer dan 100.000. Daarnaast daalde de werkloosheid van 4,2 tot 4,1 procent en dat had geen goede reden, aldus Knightley vanmiddag in een rapport.

“Dit was vooral te wijten aan een verdere daling van de arbeidsparticipatie”, oftewel werklozen die de arbeidsmarkt volledig verlieten, aldus de econoom. De participatiegraad daalde tot 61,4 procent en dat is, uitgezonderd de coronaperiode, het laagste niveau sinds de jaren 70.

De econoom van ING zag de obligatiemarkten reageren na het zwakke banencijfer, met een daling van de rentes en daarnaast een verzwakking van de dollar. De marktverwachting voor een renteverhoging in september daalde ook, aldus Knightley.

Het zwakke banencijfer ondersteunt de verwachting van ING dat de Fed langere tijd het monetaire beleid zal handhaven, maar in aanloop naar het volgende rentebesluit half september, staan nog nieuwe banencijfers, twee inflatiecijfers en het Jackson Hole-symposium op de agenda.

Maar de drempel voor een verhoging blijft volgens Knightley hoog. Hoewel negen Fed-bestuurders in juni suggereerden dat de centrale bank de rente zal moeten verhogen, waren er ook negen die dat niet vonden, waaronder waarschijnlijk voorzitter Kevin Warsh, aldus Knightley. 

Om een renteverhoging door te voeren, zou de inflatie in de VS dus hoger moeten uitvallen dan de negen bestuurders die denken dat een verhoging niet nodig is, verwachten, meent de econoom. 

En omdat ING rekent op bemoedigende ontwikkelingen voor de inflatie, zal de Fed naar verwachting tot “ver in 2027” het beleid handhaven, volgens Knightley.

Het bericht Beursblik: twijfels over renteverhoging Fed na zwak banenrapport verscheen eerst op The Asset.

Drie bestuurders wilden de rente juist verhogen om de aanhoudend hoge inflatie te bestrijden. Het rentebesluit vormt daarmee een vroege krachtproef voor de nieuwe voorzitter Kevin Warsh.

Het comité van de Fed stemde met negen tegen drie voor handhaving van de belangrijkste beleidsrente in een bandbreedte van 3,5 tot 3,75 procent. Alle tegenstemmen kwamen van regionale Fed-presidenten: Beth Hammack (Cleveland), Neel Kashkari (Minneapolis) en Lorie Logan (Dallas). Zij pleitten het meest uitgesproken voor een verhoging met een kwart procentpunt, omdat de inflatie al meer dan vijf jaar boven de doelstelling van 2 procent ligt.

In de toelichting stelde de bestuurders dat de economie in een solide tempo groeit, ondanks de verhoogde onzekerheid die deels voortkomt uit het conflict in het Midden-Oosten. De productiviteitsgroei en investeringen zijn sterk, terwijl de werkgelegenheid gelijke tred houdt met de beroepsbevolking en de werkloosheid nauwelijks is veranderd.

De inflatie blijft volgens de Fed hoog ten opzichte van de doelstelling, deels door aanbodschokken die de prijzen in bepaalde sectoren zoals energie hebben opgedreven. Het comité benadrukte prijsstabiliteit te zullen leveren.

De tegenstemmen vormen een eerste uitdaging voor Warsh, wiens weigering om duidelijke signalen af te geven over de koers van het monetaire beleid tot ongewoon veel onzekerheid in aanloop naar de vergadering leidde.

Het bericht Fed houdt rente stabiel ondanks verdeeldheid verscheen eerst op The Asset.