Hoe nuttig zijn de maatregelen die de Bank of England (BoE) heeft genomen om de Britse economie op peil te houden? Chris Iggo, CIO Fixed Income bij AXA Investment Managers (AXA IM) vraagt zich af of de verdere kwantitatieve versoepeling (QE) gaat werken. Hij ziet meer in een belastingverlaging.
“Maatregelen zijn immers alleen effectief wanneer die leiden tot een stijgende consumptie”, betoogt Iggo. Een belastingverlaging is volgens hem juist daarom dan ook veel effectiever dan een centrale bank die meer Britse staatsobligaties opkoopt.
“Om het Britse doel van meer groei en inflatie te bereiken, is er meer consumptie nodig”, legt de CIO uit. Normaal hoort consumptie zo’n 65 tot 70% van het bbp uit te maken. De Bank of England (BoE) zet vol in op renteverlaging en het opkopen van obligaties. Maar dat leidt niet direct tot hogere inkomens. Geld lenen wordt wel makkelijker, maar de rente op spaargeld daalt ook. “Consumenten zouden geneigd kunnen zijn juist meer te sparen om in de toekomst hetzelfde inkomen te garanderen”, zegt Iggo.
Directe stimulans
Een verlaging van de inkomstenbelasting is wel een directe stimulans voor consumentenbestedingen. Volgens Iggo is het daarom evident dat fiscale maatregelen een veel directer effect hebben dan de monetaire variant. Dezelfde logica gaat op voor bedrijfsinvesteringen.
“QE zal de omzet van bedrijven niet direct beïnvloeden tenzij de consumptie toeneemt”, is de mening van Iggo. Extern kapitaal wordt goedkoper, maar bedrijven zullen misschien niet eens investeren voordat ze hun omzet zien stijgen. Een lagere wisselkoers als gevolg van monetaire versoepeling zou Britse bedrijven wel kunnen helpen. De export neemt dan toe en er zal minder vraag naar importgoederen zijn.
Staatsobligaties
“In feite gaat het met de Britse economie beter dan de markt na de uitkomst van het Brexit-referendum verwachtte”, concludeert Iggo. “De yields op Britse staatsobligaties zijn veel lager dan op de dag van het referendum en de aandelenkoersen liggen veel hoger.” Andere indicatoren zijn ook gunstig. Het Britse pond staat 12% lager, en dat is goed voor de export. Winkelverkopen stegen in juli met 1.4%, de inflatie was iets hoger dan verwacht en de werkloosheid is zelfs gedaald.
Maar wat betekent dit voor de Britse obligaties? “Als we de plannen van Mark Carney (de grote baas van de BoE) moeten geloven om de Britse rente niet negatief te laten worden, kunnen 10-jarige obligatieyields moeilijk verder zakken”, legt Iggo uit. Hij verwacht zelf een versoepeling van fiscaal beleid in het Verenigd Koninkrijk, waardoor de bodem inderdaad bereikt zal zijn.
Meer over het strijdplan van de BoE en het nut daarvan in Iggo’s Insight
