Beleggers die wereldwijd koortsachtig op jacht zijn naar rendement zien Emerging Market Debt (EMD) te veel over het hoofd. Onterecht, vindt Colm McDonagh, hoofd EMD bij Insight, een boutique van BNY Mellon.
Meer dan de helft van de staatsobligaties rendeert minder dan 1%. McDonagh: “Dat zorgt voor grote uitdagingen voor beleggers. Hoewel het gemiddelde rendement op emerging market credit rond de 5% cirkelt, zowel voor bedrijfs- als staatsobligaties, zijn beleggers toch terughoudend met dit schuldpapier. Mogelijk laten beleggers zich afschrikken door recente tegenvallers rond staatsobligaties uit Brazilië en Venezuela.”
Divergentie is er ook binnen EMD, zo vervolgt hij. “Deels komt dit door de zwakke olieprijzen, die een grotere impact hebben op landen en bedrijven die afhankelijk zijn van olie-inkomsten. Anderzijds wordt dit effect versterkt door de stijging van de dollar, waarvan met name bedrijven die hun schuld in dollars hebben uitstaan last hebben.”
Voor McDonagh onderstreept het alleen maar de variatie die er bestaat binnen EMD en de noodzaak om selectief te zijn. Een negatief neveneffect van de lage rente is volgens hem ook dat relatief zwakke ondernemingen schuld uit kunnen geven. Dit verhoogt het risico voor beleggers zonder onderscheidingsvermogen.
Hij is optimistisch over de groeivooruitzichten voor de wereldeconomie. “Zwakkere valuta en fiscale verruiming hebben een positief macro-effect, maar werken wel met vertraging door. Landen die groei willen stimuleren hebben drie beleidsopties: renteverlaging, fiscale stimulering en verzwakking van de valuta.”
De meeste opkomende landen benutten vooral het eerste en laatste instrument, zo ziet McDonagh. “Een vierde cruciale stap zijn structurele hervormingen. Daar valt verborgen waarde te ontdekken. Hervormingen werken, dat bewijs levert Europa, waar de landen die pijnlijke structurele hervormingen hebben doorgevoerd nu de hoogste groei realiseren.”
