Paul Brain, hoofd Fixed Income bij Newton, voorziet een mogelijke strategische verschuiving die het einde van de langdurige bullmarkt van obligaties kan inluiden. Zijn argument daarvoor is dat de mogelijkheden van het monetaire beleid zijn uitgeput.
Brain vindt dat overheden nu het voortouw moeten nemen door de bestedingen op te voeren. “Dat leidt tot hogere schuldposities en hogere inflatie, waardoor ook de rente op staatsobligaties zal gaan stijgen”, meent hij.
Japan en het Verenigd Koninkrijk zullen volgens Brain als eerste overstag gaan. Andere landen moeten wellicht eerst economisch verder afzakken voordat de overheid de sluizen opengooit. “Misschien hebben zij ook een schok à la Brexit nodig, voordat ze hun begrotingsbeleid aanpassen”, zegt Brain. “Per slot van rekening wordt in de Verenigde Staten nog altijd nagedacht over het verhogen van de rente. Europa lijkt een potentiële bankencrisis te hebben overleefd en trekt de kredietverlening weer aan als gevolg van de lage rente.”
Een mogelijke katalysator zou het Italiaanse constitutioneel referendum in oktober kunnen zijn. Maar Brain ziet wel risico’s. “Dit referendum gaat niet over constitutionele hervorming”, stelt Brain. De kans is wel aanwezig dat het referendum uitdraait op eentje over de status quo. En aangezien Premier Renzi heeft toegezegd te zullen aftreden bij een voor hem negatieve uitslag, zullen algemene verkiezingen volgen. Die gaan dan vooral over het lidmaatschap van de Europese Unie (EU).
De markten houden totaal geen rekening met een dergelijk risico. Ze verheugen zich volgens Brain in het feit dat het bankensysteem niet is omgevallen en dat de Europese Centrale Bank (ECB) de obligatiemarkten ondersteunt. In tegenstelling tot het Verenigd Koninkrijk maken de Europese beleidsmakers geen aanstalten om begrotingstekorten toe te staan. “Zij lijken een aanleiding nodig te hebben”, constateert Brain.
Voordat het einde van de bullmarkt wordt uitgeroepen en beleggers zich kunnen opmaken voor een gezonde bearmarkt, heerst er bij Newton tevredenheid over het feit dat de muntunie in Europa niet uiteengevallen is en dat China niet ten prooi is gevallen aan een credit crunch. Maar de komende maanden zullen wel volatiel worden voor de obligatiemarkten.
Lees meer, ook over de strategische implicaties van dit scenario, in de analyse van Paul Brain
