De wereld kampt met een enorme schuldenberg, die de groei onderdrukt en de wereldeconomie kwetsbaar maakt. Dat schrijft Ben Bennett, Credit Strategist bij Legal & General Investment Management (LGIM).
In de Fixed Income Focus gaat hij verder in op de kredietmarkt. “LGIM heeft significante cashposities in zijn portefeuilles ingenomen en zet zich daarmee schrap voor slechtere kredietcondities, waartegen de centrale banken niets kunnen doen.”
Ernstig ondermijnd
De vrije val in grondstoffenprijzen is volgens LGIM niet goed geweest voor de mondiale groei, ongeacht wat economische modellen ons zeggen. Bennett: “Het heeft de kredietwaardigheid van grondstofgerelateerde bedrijven en landen ernstig ondermijnd. Wanneer schuldenaars in de problemen komen, volgt altijd de vraag of de kredietverleners hun verlies wel kunnen nemen. Spreads op de kredietmarkt bevinden zich op niveaus die al jaren niet voorgekomen zijn. Wij zien structurele problemen in deze markt en heeft vanwege de hoge risico’s forse cashposities ingenomen.”
Volgens Bennett eindigt de kredietcyclus niet bij wanbetalingen, maar volgt daarna nog een fase waarin banken die sterke verliezen in een bepaalde sector lijden, ook in andere sectoren de kredietfaciliteiten beperken. Die ontwikkeling is volgens hem al te zien in opkomende landen, maar lijkt zich nu ook te verspreiden richting ontwikkelde markten.
Negatieve spiraal
LGIM heeft in zijn portefeuille voor 2016 een 70% kans op een mondiale recessie ingeprijsd. Bennett: “Deze mening wordt steeds vaker gedeeld, maar is nog niet te zien in de waarderingen. Volgens ons is het echter onwaarschijnlijk dat de negatieve spiraal in credit doorbroken zal worden, omdat er geen echte groeimotor voor mondiale groei aan te wijzen is. Centrale banken lijken immers ook geen munitie meer te hebben.”
