De door Mario Draghi aangekondigde opkoopactie van Europese Asset-Backed Securities (ABS) zal geen langetermijneffect hebben op de ABS-markt als er geen aanpassingen komen in de regulering. Dat voorspelt Patrick Janssen, ABS fondsbeheerder bij M&G Investments.
President Draghi van de Europese Centrale Bank (ECB) kondigde kondigde donderdag aan dat de centrale bank voor circa 500 miljard euro aan Europese Asset-Backed Securities (ABS) en ‘covered bonds’ (gedekte obligaties) gaat opkopen om de markt te ondersteunen.
“Het succes van dit plan hangt voor een groot deel af van meer gecoördineerde en ondersteunende regulering”, wil Janssen kwijt. “Het is voor verzekeringsbedrijven een zeer moeilijke opgave om ABS te kopen in verband met Solvency II. Het is nu aan andere beleggers, met name pensioenfondsen. Opmerkelijk genoeg besteedde Draghi weinig aandacht aan dit cruciale element tijdens zijn persconferentie.”
Janssen vervolgt: “Als de ECB de ABS-markt een impuls wil geven die de uitgifte van nieuw papier op de langere termijn, en dus meer bankleningen, stimuleert, dan moet er een duidelijke oplossing komen om de hiaten in de huidige regulering op te vangen. Wij vinden dat er meer actie nodig is om de belemmeringen weg te nemen die ervoor zorgen dat een groot deel van de markt nu geen grote sommen kapitaal aan dit segment kan toewijzen. Totdat dit wordt geregeld zal de actie van de ECB geen blijvend effect hebben op nieuwe ABS uitgiftes.”
Sinds Draghi zijn plan begin september aankondigde was er beweging te zien op de markten, zegt Janssen. “Spreads verkrapten in alle delen van de ABS markt. De grootste verschuiving vond plaats in de periferie. Senior Spaanse RMBS zijn met zo’n 30 tot 40 basispunten ingelopen en worden nu verhandeld binnen de Britse niet-conforme obligaties (die buiten het bereik vallen van de ECB omdat het Verenigd Koninkrijk niet tot de eurozone behoort). Zelfs de zwakkere Spaanse RMBS staan nu op hetzelfde niveau als de Britse non-conforme. Eenzelfde beeld is te zien bij Italiaanse en Portugese obligaties.”
Het feit dat Griekenland is opgenomen in het nieuwe opkoopprogramma, zoals donderdag bevestigd door Draghi, had volgens Jansssen een direct effect op Griekse obligaties die met één tot twee punten omhoog gingen. “Met de extra details van het plan die nu bekend zijn verschuift de discussie over de relatieve waarde naar obligaties die geen doelwit zijn van de ECB, zoals bijvoorbeeld sommige Britse obligaties die een hoger rendement opleveren dan de gemiddelde Spaanse obligatie. Maar gezien de neiging van de ABS-markt om met de algemene markt mee te bewegen is het waarschijnlijk dat de spreads verder zullen verkrappen.”
Hij besluit zijn commentaar op Draghi met de opmerking dat de markt voor hoogwaardige Noord-Europese ABS nog altijd zeer sterk is. Janssen stelt dat de recente ongecoördineerde regulering en een adequaat aanbod er hier voor gezorgd hebben dat dit één van de weinige delen is van de ABS-markt die niet duurder zijn geworden.
