De Europese high yield-obligatiemarkt ontwikkelt zich in een hoog tempo. Roman Gaiser, hoofd High Yield bij Pictet Asset Management (Pictet AM), vindt het dan ook hoog tijd om deze markt eens onder de loep te nemen. De economische, financiële en bedrijfsvooruitzichten zijn volgens hem gunstig voor Europees high yield-papier.
De Europese high yield-obligatiemarkt was ooit een niche. Maar steeds meer wordt het gezien als een strategische beleggingsklasse. Dat komt mede door het opkoopprogramma van de Europese Centrale bank (ECB). Die is begonnen met het opkopen van bedrijfsobligaties en zal daar naar verwachting in ieder geval tot maart 2017 mee doorgaan.
Het programma is voornamelijk gericht op investment grade-krediet maar ook het high yield-deel van de markt profiteert. Ongeveer 3,5% van de BofA Merill Lynch EUR High Yield index is geschikt. De ECB kan bedrijfsschuld opkopen op basis van de hoogste rating van vier grote kredietbeoordelaars (niet de gemiddelde rating). Ook hoeft de centrale bank obligaties niet te verkopen wanneer deze degraderen tot high yield.
Goede financiële conditie
Europese bedrijven zonder investment grade-rating zijn volgens Gaiser in goede financiële conditie. Zo staat de rentedekkingsratio, de indicator voor het gemak waarmee bedrijven de rente op hun leningen kunnen betalen, in de Eurozone momenteel op 3,5% tegenover een 20 jaars-gemiddelde van 3%. Daarnaast hoeven Europese high yield-bedrijven dit jaar weinig te herfinancieren na een druk 2015, in tegenstelling tot de investment grade-markt waar veel wordt uitgegeven.
“De positieve outlook voor Europese high yield-bedrijven in combinatie met het ruime monetaire beleid wijzen op een blijvend lage kans op wanbetalingen”, stelt Gaiser in zijn analyse.
Liquiditeit
De markt is sinds eind 2007 meer dan verviervoudigd tot 310 miljard euro doordat steeds meer Europese bedrijven de overgang maken van financiering via de bank naar financiering via obligatie-uitgifte. De groei van de markt heeft de liquiditeit ervan verbeterd. Daarnaast is de kwaliteit van Europese high yield een stuk hoger dan van Amerikaanse high yield.
Grootste belemmering voor de Europese kredietmarkt is de Italiaanse financiële sector. Die heeft 200 miljard euro aan slechte leningen uitstaan. Italië kampt ook met politieke risico’s. Premier Matteo Renzi heeft aangekondigd te zullen aftreden als zijn kiezers niet instemmen met de hervormingsvoorstellen. Striktere regulering zou volgens Gaiser de bankbalansen kunnen verbeteren.
