Pimco verwacht geen nieuwe beleidsinitiatieven van de Europese Centrale Bank (ECB) op de vergadering van donderdag, gezien de grote veranderingen die vorige maand al werden gepresenteerd. Dat zegt Andy Bosomworth, hoofd Portefeuillebeheer van de vermogensbeheerder in München. Wel verwacht hij bij de vergadering in juni meer informatie over de aankopen van bedrijfsobligaties.
“Mario Draghi zal zich bij de vergadering van deze week in zijn tekst waarschijnlijk richten op de algemene macro-economische en monetaire vooruitzichten”, schrijft Bosomworth. “De voorzitter van de ECB zal onderstrepen dat de rente en het opkopen van effecten de belangrijkste onderdelen van de gereedschapskist blijven.” Pimco denkt dat Draghi geprepareerde antwoorden zal geven op vragen over het effect van de negatieve rente op de winstgevendheid van banken, over een mogelijke Brexit en over helikoptergeld.
“Wij denken dat de ECB helikoptergeld voorlopig niet zal behandelen als serieus alternatief beleid”, stelt Bosomworth. Wat in plaats daarvan als gereedschap meer voor de hand ligt zijn volgens hem een (laatste?) renteverlaging tot -0,5%, een uitbreiding van het monetaire verruimingsprogramma (qua omvang, duur, samenstelling van de activa), en een aanpassing van de verdeelsleutel van de QE-aankopen.
“Tenzij zich grote negatieve schokken voordoen, blijft de ECB naar onze verwachting op de automatische piloot tot het derde kwartaal van dit jaar”, schrijft Bosomworth. Forwards op de EONIA-rente gaan uit van -0,45% in het vierde kwartaal van 2016 of het eerste kwartaal van 2017, wat duidt op een verlaging van de depositorente van tien basispunten tot -0,5%, waarschijnlijk gepaard met een verlaging van de MRO-rente tot -0,1% en een uitbreiding van het QE-programma.
“We denken dat het nu nog te vroeg is om te zeggen of de ECB de verwachtingen zal waarmaken”, besluit Bosomworth zijn analyse. “Maar gezien de omvang van de reservecapaciteit (10,3% werkloosheid, nul inflatie) denken we dat er een goede 50:50-kans is op extra verruiming eind 2016 of begin 2017.”
