Laat de Russische beer het herstel in de eurozone vastlopen? Daarover buigt zich portefeuillebeheerder Nicola Mai van de Amerikaanse vermogensbeheerder Pimco. Zeker is dat we op onze hoede moeten zijn voor de schadelijke impact van de ‘animal spirits’. Effecten uit de Europese periferie kunnen een buffer vormen.
De crisis in Oekraïne zal volgens Mai waarschijnlijk 0,3 tot 0,4 procentpunt van de economische groei in de eurozone afschaven. De crisis drukt op de energieprijzen en -leveranties, het marktvertrouwen, de directe financiële banden en de directe handelsrelaties, waarvan de laatste het meest getroffen worden.
“De eurozone exporteert ruim 80 miljard euro naar Rusland, ofwel 6,5% van de totale export. Dit vertegenwoordigt slechts 0,8% van het totale bbp van de eurozone, maar met een krimp in de handel met Rusland van 15%, kan de terugval in handel naar verwachting 0,2 tot 0,3 procentpunt van de bbp-groei in de eurozone afhalen.”
Het effect van gas
Mai verwacht dat de Oekraïnecrisis de gasprijs in de winterperiode met 5% tot 10% omhoog stuwt. “De olieprijzen zullen door haperingen in de gaslevering waarschijnlijk nauwelijks geraakt worden, maar de stijgende gasprijs op zich zal de groei in de eurozone vermoedelijk met ongeveer 0,1 procentpunt verlagen.”
Het effect van de crisis op de directe financiële relaties noemt hij verwaarloosbaar, onder meer omdat Russische activa slechts 0,5% van de gezamenlijke bankbalansen in de eurozone uitmaken. Daarnaast vertegenwoordigen de directe investeringen in Rusland slechts 2% van het bbp van de eurozone.
Meer maatregelen
“Mogelijk zal de Europese Centrale Bank (ECB) vanwege de haperende groei nog meer maatregelen nemen dan deze op 4 september al heeft gedaan”, denkt de portefeuillebeheerder. “Hoe dan ook ziet het er naar uit dat de Europese rentetarieven nog voor lange tijd zeer laag zullen blijven.”
In deze omstandigheden meent Mai dat de beste beleggingsvooruitzichten bij effecten uit de Europese periferie liggen, in het bijzonder Spaanse en Italiaanse staatsobligaties. “Ook lijkt het door de kloof tussen de Amerikaans en Britse rentes enerzijds en de Europese anderzijds verstandig om valutaposities in euro’s te onderwegen.”
