De rente op Duitse tienjaars staatsobligaties is onder nul gedoken. Andy Bosomworth, hoofd Portefeuillebeheer bij vermogensbeheerder Pimco in München, zet dit nieuws in historisch perspectief en kijkt hoe de situatie met Zwitserse staatsobligaties is.
Duitsland en Zwitserland hebben veel verschillen, ook al liggen de landen dicht bij elkaar. “Toekomstige financiële historici zullen waarschijnlijk 14 juni 2016 aanmerken als de dag waarop er één verschil verdween”, stelt Bosomworth. “Voor het eerst zijn er nu ook in Duitsland negatieve rendementen op de tienjaars staatsobligaties waargenomen.”
Dat komt volgens Bosomworth deels door de stijgende onzekerheid of de Britten zullen stemmen om de Europese Unie wel of niet te verlaten, deels door het negatieve rentebeleid en de maandelijkse opkopen van 80 miljard euro aan obligaties door de ECB, en deels door langjarige invloeden die leiden tot lagere investeringen en een oplopende spaarquote.
Oud fenomeen
De rente op Bunds schommelde op 14 juni met tussenpozen onder de nullijn en -3 basispunten. Terwijl dat nieuw is voor Duitsland, is het een oud fenomeen voor Zwitserland. De rente op Zwitserse tienjaars staatsobligaties is sinds begin 2015 negatief, en staat nu op minus 0,5%. “De Zwitserse obligatiemarkt heeft dit onbekende terrein in elk geval al in kaart gebracht”, aldus Bosomworth.
Ook al kunnen negatieve rentes best worden omschreven als onnatuurlijk, en zijn negatief renderende obligaties zeker geen daverende investering, verstandige beleggers doen er goed aan om oog te hebben voor de financiële geschiedenis. Bosomworth noemt als voorbeeld John Maynard Keynes, een briljante econoom, maar hij werd weggevaagd als speculant. Hij zei: “De markt kan langer irrationeel zijn dan jij solvabel kunt blijven.”
Widowmaker
“En de geschiedenis herinnert ons ook aan de Japanse staatsobligatiemarkt, die in de jaren negentig ‘Widowmaker’ werd genoemd omdat de obligatierendementen de zwaartekracht bleken te kunnen trotseren”, merkt Bosomworth op.
Pimco is nog niet van plan om het einde van deze fenomenale bullmarkt voor wereldwijde staatsobligaties af te kondigen. “Eigenlijk zijn we aangenaam verrast dat kracht van de handel in bijvoorbeeld synthetische cash-futures, die het verschil tussen de werkelijke en de impliciete repo-tarieven op obligaties exploiteren, in deze laagrenderende omstandigheden sterker is dan ooit tevoren”, legt Bosomworth uit. “Dat is slechts een voorbeeld van wat Pimco structurele alphatransacties noemt. Er is nog nooit een betere tijd voor actief beheer geweest dan nu.”
