Europese beleggers kunnen lering trekken uit de kwantitatieve verruiming (QE) zoals die in de Verenigde Staten en Verenigd Koninkrijk heeft plaatsgevonden. Obligatiespecialisten van Standard Life Investments hebben onderzocht hoe de staatsobligaties in Europa reageren en waar er waarde wordt gecreëerd.
De Europese Centrale Bank (ECB) is een van de laatste centrale banken die het opkoopprogramma gebruiken om de economie weer aan te slingeren. De grootste les van QE is om je obligaties te verkopen aan de vooravond van het opkoopprogramma. Het probleem in Europa is dat er een beperkt aanbod van schuldpapier is. Dat geeft prijsdruk.
Philip Laing, Investment Director Government Bonds, is terughoudend om een zelfde reactie van de yieldcurve te verwachten als in de VS en het Verenigd Koninkrijk. “De vraag is hoe de markt van staatsobligaties in Europa het zal doen en een situatie van QE”, zegt hij. Laing verwacht dat de ECB het programma na september 2016 verlengt als de bank de positieve bijeffecten ziet van QE.
Bedrijfsobligaties
Het opkoopprogramma van de ECB ligt ten grondslag aan de huidige euro/dollar-verhouding. Er zijn nu delen van de investment grade-markt waar de waarderingen duur lijken. “Een oorzaak voor deze divergentie is de platte Treasury bond-curve en de grote exposure naar energie-gerelateerde ondernemingen in de dollar creditmarkten”, aldus Graig MacDonald, Head of Credit.
Daar liggen volgens hem kansen. De QE verleent steun aan de euro credit en ziet long-end dollar waarderingen historisch gezien als goedkoop.”
High yield
De obligatiemarkt heeft trekjes van de aandelenmarkten. Beleggers wachtten het begin ervan niet af, maar kochten staatspapier en aandelen. De structurele problemen van de eurozone worden niet opgelost door QE, maar verleent wel steun aan de euro high yield-markt.
Het gevaar voor beleggers is dat zij een steeds langere looptijd en hoger risico opzoeken. Volgens David Ennett, Head of European High Yield, is de beste value te vinden in een gespreide high yield-portefeuille en goed gekapitaliseerde bedrijven in Europa. Voor diverse sectoren van de markt van high yields is voorzichtigheid geboden.
