Obligaties van opkomende markten die voorheen als onconventioneel werden beschouwd zijn in trek bij beleggers. Volgens Rodica Glavan, fondsbeheerder Emerging Market Debt (EMD) bij Insight Investment, een boutique van BNY Mellon, moeten beleggers ervoor waken deze exotica allemaal op een grote hoop te gooien.
Glavan vindt dat Roemeense, Marokkaanse en Turkse overheidsobligaties niet meer als onconventioneel kunnen worden beschouwd.
De lokale Roemeense markt ligt goed bij buitenlandse investeerders. Het land heeft veel financiële hervormingen doorgevoerd in de aanloop naar haar toetreding tot de EU in 2007. “Deze hervormingen pakten goed uit, zelfs toen even later de financiële crisis toesloeg”, schrijft Glavan. Ze wijst er wel op dat veel maatregelen sinds kort worden teruggedraaid. Het Internationaal Monetair Fonds (IMF) heeft Roemenië al gewaarschuwd voor overmatig stimuleren in goede tijden en te zwaar bezuinigen als het economisch tegenzit.
Olieprijzen
De Marokkaanse overheid is actief op de externe markt met zowel in euro als in dollar gedenomineerde obligaties. De Arabische lente heeft het land grotendeels ongemoeid gelaten. Wel is er sprake van politieke vooruitgang dankzij het doorvoeren van constitutionele hervormingen. Economisch gezien heeft Marokko baat bij lagere grondstoffenprijzen omdat het een netto-importeur van energie is.
Sinds de duikeling van de olieprijzen neemt het tekort op de lopende rekening af. De export neemt toe en het belang van land- en mijnbouw neemt af ten gunste van productie, luchtvaart en automotive. “Het is interessant om te zien of de nieuwe progressieve koers die Marokko vaart, de test doorstaat als volgend jaar parlementsverkiezingen plaatsvinden”, stelt Glavan.
Hoe anders staan de zaken ervoor in Turkije. Thibaut Nocella, portfoliomanager in het EMD-team van Insight investments, schrijft dat de lokale markt in Turkije goed ontwikkeld is en het land baat zou moeten hebben bij lagere olie- en grondstoffenprijzen. “Maar maatschappelijke en militaire spanningen beginnen hun tol te eisen”, waarschuwt hij.
Braafste jongetje
“Een jaar geleden was Turkije nog het braafste jongetje van de klas met de uitvoering van een economisch hervormingsprogramma terwijl het land als netto-importeur van energie gelijktijdig impliciete besparingen realiseerde dankzij de dalende olieprijs.” Nocella vraagt zich echter af of het hervormingsprogramma na de recente verkiezingen nog wel wordt voortgezet.
Marokko, Roemenië en Turkije hebben elk te maken met unieke interne uitdagingen en eventuele externe schokken waar ze mee te maken kunnen krijgen. Marokko was dit jaar prima in staat op de lokale markt in haar financieringsbehoefte te voorzien. Op die manier heeft het land zich niet laten beïnvloeden door de volatiliteit op de externe kapitaalmarkten.
“Overheden hebben soms de neiging opportunistisch te handelen als ze zo tegen het einde van het jaar menen dat de omstandigheden voor het lenen van geld, dat volgend jaar nodig is, gunstig zijn”, besluit Glavan.
