Het jaar 2015 was voor de meeste fixed income-markten het één na zwakste jaar van het afgelopen decennium. In 2016 zal het niet veel beter worden, denkt Chris Iggo, CIO Fixed Income bij AXA Investment Managers (AXA IM).
De slechte prestaties van obligaties in 2015 zijn grotendeels een compensatie van een bijzonder sterk jaar in 2014. Een andere verklaring is de gestegen volatiliteit door de gebeurtenissen rond de Zwitserse munt, Griekenland, de olieprijzen en China.
In 2016 zullen de yields naar verwachting wel hoger liggen maar de hogere inkomsten zullen door negatieve koersrendementen teniet gedaan worden, met name in markten waar de rentes zullen stijgen, zoals die van de Verenigde Staten en het Verenigd Koninkrijk.
Credit heeft een sterke rally beleefd in het vierde kwartaal en volgens Iggo is een mondiale recessie inmiddels afgewend. Zelfs in China zien de consumentenbestedingen er goed uit en de sterke arbeidscijfers in de VS doen zelfs de lonen stijgen. “Het ligt daarom voor de hand dat de Fed in december de rente zal verhogen”, stelt Iggo.
Het grootste risico in de VS is dat de renteverhoging door de Fed de onderliggende yields en credit spreads zal verbreden omdat de markten van mening zijn dat de bedrijfscyclus daar zijn piek heeft bereikt. Die kans acht Iggo nu nog klein maar dat kan veranderen als de Fed sneller verhoogt dan nu ingeprijsd is. Iggo schat de Fed Funds Rate in 2017 tussen de 2% en 3%, mogelijk zelfs hoger.
In 2016 ziet AXA IM de meeste heil in een korte looptijd-benadering in fixed income portefeuilles, met een focus op credit spreads, zegt Iggo. Zelfs als de onderliggende yields en spreads beide hoger worden, zal een portefeuille van obligaties met korte looptijd het beter doen dan blootstelling aan de gehele markt. Het monetaire beleid in de VS en Europa zal daarnaast bepalend zijn voor de keuze in allocatie per regio.
