Het monetaire beleid van de grootste centrale banken zal dit jaar steeds verder uiteenlopen. Volgens vermogensbeheerder Pimco doet de Europese Centrale Bank (ECB) er goed aan het monetaire beleid in 2016 verder te versoepelen, evenals de centrale banken in Japan en China.
De Bank of England (BoE) moet misschien , net als de Federal Reserve in de Verenigde Staten, de rente juist verhogen. “We verwachten dat de inflatie zal toenemen van omstreeks 0% in 2015 tot zo’n 1% in 2016, met een zwakkere euro en lage olieprijzen”, aldus Andrew Bosomworth, hoofd Portefeuillebeheer van Pimco’s kantoor in München.
“Maar bij het huidige monetaire beleid is het niet waarschijnlijk dat de kerninflatie herstelt naar een niveau dat overeenkomt met de definitie van prijsstabiliteit van de ECB.” Dat zou volgens Bosomworth betekenen dat de ECB de omvang en de snelheid van de kwantitatieve versoepeling opnieuw moet bepalen en mogelijk zelfs de huidige maatregelen uitbreiden.
Brexit
Pimco denkt dat de Fed na de eerste renteverhoging in december de rente heel geleidelijk zal verhogen. De asset manager schat dat de neutrale beleidsrente (het niveau waarop de rente stimuleert noch remt) in de VS momenteel rond 2,5% ligt, in plaats van de 4,25% uit het verleden. De inschatting luidt dat de Fed de rente vaker zal verhogen dan twee keer, zoals de markt nu verwacht.
De BoE zal dit jaar, net als sommige andere centrale banken, de rente wellicht ook verhogen. Naast de ECB zullen ook andere grote centrale banken, zoals die van Japan en van China, waarschijnlijk het monetaire beleid verder versoepelen.
Terwijl de verschillen in monetair beleid toenemen, groeien ’s wereld grootste economieën steeds meer naar elkaar toe. Pimco rekent voor de wereldeconomie op een groei van 2,6%, met een groei van 1,5% in de eurozone en van 2,0% à 2,5% in de VS. De monetaire verruiming blijft de groei van de kredietverlening positief beïnvloeden, en helpt in omliggende landen de verschillen in rentes (spreads) voor bancaire leningen te beperken.
Voor het Verenigd Koninkrijk wordt uitgegaan van een groei van 2% à 2,5% in 2016. Het belangrijkste risico zit in het mogelijke referendum over een ‘Brexit’. Portefeuillebeheerder Mike Amey: “We verwachten niet dat het gebeurt, maar een Brexit zou leiden tot een daling van het Britse bbp van 1 tot 1,5% in het jaar daarna.”
Hoe te beleggen?
Pimco zal in de meeste wereldwijde portefeuilles de onderwogen posities in duration handhaven, omdat yields mogelijk verder zullen stijgen doordat de Fed het monetaire beleid blijft verkrappen en omdat vergoedingen voor renterisico over het algemeen laag zijn in ontwikkelde markten.
Voor de Europese portefeuilles verwacht de Amerikaanse vermogensbeheerder een gemiddelde duration die dicht bij het neutrale niveau ligt, met een focus op middellange looptijden. Ook al zijn de waarderingen redelijk hoog, zien de vergoedingen voor kredietrisico er redelijk uit. Met uitzondering van de energiesector zijn de fundamenten voor bedrijfsobligaties solide.
De verwachting is het komende jaar meer in bedrijfsobligaties te kunnen beleggen om zo te profiteren van een zwakke markt. Er zijn daarbij vooral kansen in investment grade, high yield en leningen van zowel Amerikaanse als Europese banken. De Amerikaanse dollar zal waarschijnlijk verder versterken, zij het trager dan in de afgelopen anderhalf jaar.
