Na zeven magere jaren worden Japanse staatsobligaties ineens aantrekkelijk. Gedurende die zeven jaren is Paul Brain al Head of Fixed Income bij Newton, een boutique van BNY Mellon. Voor het eerst in al die jaren heeft hij nu Japanse staatsobligaties in portefeuille genomen. Hij legt uit waarom.
Tot nu toe zag hij er vanaf, onder meer vanwege de onaantrekkelijke relatieve waardering, Bunds en Treasuries kregen de afgelopen jaren de voorkeur. Het credit risk bij Japanse staatsobligaties lag ook hoger en het schuldniveau in dat land is hoger dan in andere landen. “Genoeg redenen om met een boog om Japans schuldpapier heen te lopen”, aldus Brain.
Maar dat alles veranderde in januari van dit jaar. Brain raakte opgewonden van de potentie die Japanse staatsobligaties in zich hadden toen het rendement op Duitse Bunds afvlakte tot op Japans niveau. Tegelijkertijd verlaagde de Bank of Japan (BoJ) de rente tot in negatief territorium en ging langlopend schuldpapier opkopen. Dit veroorzaakte een lagere rente verderop de curve. Newton had blootstelling aan het langere eind van de curve en daar daalde de rente aanzienlijk (en de prijzen stegen). Brain: “Die keuze betaalde zich uit.”
Toch is Newton nog altijd onderwogen in Japans staatspapier, want volgens Brain faalt Abenomics in het bestrijden van de deflatie en de moeilijke omstandigheden in het land. Ook al ontbreekt het aan een positieve strategische visie op deze asset class, dat neemt niet weg dat er tactisch positie gekozen kan worden als zich uitzonderlijke kansen voordoen.
Hans-Jörg Naumer, US Global Head of Global Capital Markets & Thematic Research bij de Duitse vermogensbeheerder Allianz Global Investors, heeft overigens onderzocht hoe groot het wereldwijde volume is aan uitstaande staatsobligaties met een negatief rendement. En dat levert een schrikbarend gegeven op.
Staatsobligaties staan mondiaal gezien gigantisch in het rood. Namelijk voor 8 biljoen of 8000 miljard Amerikaanse dollar. In de eurozone alleen al is de opbrengst momenteel voor 45% van de staatsobligaties negatief. Volgens Naumer is er sprake van een ware vloed aan liquiditeiten die vandaag op zoek zijn naar rendement.
