Narendra Modi, de bewierookte premier van India, kondigde na zijn verkiezingsoverwinning louter ‘good times’ aan. De glans is er na een jaar wel een beetje af. Dit stelt het Aziatische Fixed Income-team van vermogensbeheerder Aberdeen. “Maar Modi heeft in korte tijd meer bereikt dan redelijkerwijs verwacht kon worden.”
Modi’s hervormingen hebben nooit om de grote gebaren gedraaid. Hobbels die genomen moeten worden om verandering teweeg te brengen zijn groot en stap voor stap de nodige hervormingen doorvoeren is veel verstandiger, beamen de Aberdeen-experts.
Modi deinst er echter niet voor terug om de verordening als middel in te zetten om bepaalde zaken sneller voor elkaar te krijgen. De ambtelijke molens draaien immers langzaam in het bestuurlijk zwaar versnipperde land. Om in ieder geval meer samenwerking tussen de 29 deelstaten en New Delhi te bevorderen, heeft de premier de bureaucratische Planning Commissie vervangen door de NITI Aayog, een economische denktank.
Deviezenreserve op recordniveau
Alle lof gaat ook naar Raghuram Rajan, de gouverneur van de centrale bank van India, die met zijn nauwgezetheid de geloofwaardigheid van de centrale bank heeft helpen herstellen. De economie staat er beter voor dan een aantal jaar geleden, de inflatie is gezakt, net als de rente. De roepie heeft zich goed gehouden tegen de opverende dollar. De deviezenreserve van meer dan 350 miljard staat op recordniveau.
Dure brandstofsubsidies zijn teruggeschroefd en het tekort op de rekening courant daardoor teruggebracht. Een mijlpaal voor een land dat steevast meer uitgaf dan er binnenkwam. De obligatiemarkten in India profiteren hiervan. Internationale beleggers ruiken hun kans.
Aantrekkelijk is tevens dat er bijna geen samenhang is met andere obligatiemarkten. Quota en andere beperkingen zorgen ervoor dat buitenlanders goed zijn voor slechts een klein deel van de markt. Daardoor is de Indiase obligatiemarkt grotendeels beschermd tegen buitenlands beleggerssentiment.
Inflatie ligt op de loer
Een waarschuwing blijft wel op zijn plaats. Staatsbanken en andere bedrijven hebben na jaren van improductieve investeringen nog maar beperkte middelen om Modi’s hervormingen te ondersteunen. Inflatie ligt altijd op de loer, die wordt mede bepaald door factoren zoals de wereldwijde olieprijzen.
Beleggers zijn blind voor het verschil in staatsbelangpercentages en hoe bedrijven er voor staan in de zucht naar alternatieven. Dit kan nu nog geen kwaad maar als bedrijfsomstandigheden beginnen te verslechteren en het terugbetalen van schulden een probleem wordt, doen die verschillen er wel toe.
Een van de grootste structurele economische groeibelemmeringen is de berucht belabberde infrastructuur in het land. India heeft te weinig goede asfaltwegen, de capaciteit van de spoorwegen is beperkt en de zeehavens zijn niet meer van deze tijd.
Charmeoffensief
Ondanks een charmeoffensief om meer buitenlandse investeerders te trekken is de regering nog steeds doof voor hun behoeften. Mede door een ongunstige belastingmaatregel is de weg door Modi nog niet vrijgemaakt voor meer handel en investeringen.
Het Fixed Income-team van Aberdeen blijft optimistisch over de langetermijnkansen in het land, zolang de verwachtingen in lijn zijn met de gigantische taak die nog in het verschiet ligt en er rekening mee houden dat hervormingen in dit land uitsluitend in kleine stapjes kunnen verlopen.
