Europese staatsobligaties bieden weer aantrekkelijke rente-inkomsten, maar de risico’s verschillen steeds sterker per land. Volgens vermogensbeheerder Schroders ontstaan daardoor kansen voor beleggers die kritisch kijken naar overheidsschulden, begrotingstekorten en politieke ontwikkelingen.
Het rendement op Europese staatsobligaties ligt inmiddels ruim boven de inflatie die financiële markten voor de lange termijn verwachten. Daarmee is de situatie aanzienlijk veranderd ten opzichte van het afgelopen decennium, toen obligaties na correctie voor inflatie vaak een negatief verwacht rendement boden.
Volgens Schroders zijn de rendementen op staatsobligatie-indices in euro inmiddels grofweg vergelijkbaar met die van Europese bedrijfsobligaties met een hoge kredietwaardigheid.
Dat betekent dat beleggers weer meer inkomsten uit rente kunnen halen, zonder volledig afhankelijk te zijn van koerswinsten door een dalende rente.
ECB trekt zich terug als grote koper
Een belangrijke verandering is de afbouw van de obligatieportefeuille van de Europese Centrale Bank. Sinds 2023 neemt het aandeel van de ECB en de nationale centrale banken in de markt voor staatsobligaties geleidelijk af.
Daardoor moeten overheden voor hun financiering sterker rekenen op particuliere en institutionele beleggers. Die kijken kritischer naar de verhouding tussen rendement en risico.
Volgens Schroders leidt dit tot grotere verschillen tussen de rente die eurolanden op hun staatsleningen moeten betalen.
Frankrijk en Spanje illustreren die ontwikkeling. Terwijl de Spaanse overheidsfinanciën verbeteren, kampt Frankrijk met een groot begrotingstekort en politieke verdeeldheid. Daardoor reageert de renteopslag op Franse staatsobligaties sterker op begrotingsplannen en politieke onzekerheid.
Hogere schulden vergroten risico’s
De vermogensbeheerder wijst erop dat veel Europese landen te maken hebben met stijgende uitgaven aan pensioenen, gezondheidszorg en defensie.
Tegelijkertijd liggen de financieringskosten in verschillende landen volgens Schroders boven de economische groei. Zonder begrotingsmaatregelen kan dat ertoe leiden dat de staatsschuld verder oploopt ten opzichte van de omvang van de economie.
Ook verkiezingen kunnen voor extra onzekerheid zorgen. Schroders wijst onder meer op de verkiezingskalender in Spanje, Frankrijk, Italië en Griekenland. Nieuwe verkiezingsbeloften kunnen botsen met de noodzaak om begrotingstekorten terug te dringen.
Actieve selectie wordt belangrijker
Schroders verwacht dat beleggers steeds scherper onderscheid zullen maken tussen landen met houdbare overheidsfinanciën en landen waar de begrotingsrisico’s toenemen.
Daarbij kunnen ook kansen ontstaan wanneer politieke onrust de rente op staatsobligaties sterker opdrijft dan de economische situatie rechtvaardigt.
De vermogensbeheerder benadrukt daarom het belang van actieve selectie. Niet alleen de hoogte van de rente is bepalend, maar vooral de vraag of beleggers voldoende worden beloond voor het risico dat zij nemen.
Volgens Schroders bieden de hogere obligatierentes weer een aantrekkelijke basis aan inkomsten, terwijl de toenemende verschillen tussen eurolanden mogelijkheden scheppen voor extra rendement.
