Waar ligt de bodem van de langetermijnrente? Die komt weliswaar in zicht, maar kan eerst nóg lager zakken. Jane Tvedt, portefeuillemanager van het Skagen Tellus Funds, denkt dat 2015 het jaar van ‘exflatie’ wordt, groei zonder inflatie. Dit betekent dat de langetermijnrente wereldwijd laag zal blijven.
Mario Draghi, de president van de Europese Centrale Bank (ECB), heeft in het eerste kwartaal de toon gezet met een opkoopprogramma van gewicht. Tot nu toe werpt het beleid vruchten af. De rentevoeten daalden verder in Europa. De eurozone bestaat uit landen met verschillende credit spreads, wat Quantitative Easing (QE) nog effectiever maakt dan in de Verenigde Staten of Japan, vindt Tvedt.
Daarnaast werkt schaarste op de obligatiemarkt ook nog versterkend. “De ECB koopt gewoon op de markt in. Om beleggers over de streep te trekken om hun stukken aan te bieden, moet er een aantrekkelijke prijs geboden worden. Dit drukt de rente nog verder omlaag. In diverse landen is de obligatierente al tot onder de nullijn gezakt. De langetermijnrente in de noordelijke landen is erg laag. In het zuidelijke deel van de eurozone ligt de obligatierente veelal nog boven de nullijn. Daar zal QE het meeste effect sorteren.”
Dit zijn nieuwe tijden, stelt Tvedt. Daarin betekent nul niet eens de bodem. “Nog even en het wordt aantrekkelijker om je geld onder je matras te leggen dan in de markt te beleggen. Waar ligt de bodem van de langetermijnrente?” Die komt volgens Tvedt in zicht, maar het kan nóg lager.
“De ECB heeft aangegeven op te kopen, zolang de effectieve rente hoger is dan de depositorente. Het is niet ondenkbaar dat de ECB de depositorente nog verder verlaagt. Daarmee evenredig zakt de bodem in de markt nog iets dieper. Exflatie en QE maken 2015 tot een uitdagend jaar voor de obligatiemarkten.”
