Uit een analyse van NN Investment Partners (NN IP) blijkt dat het monetaire klimaat in opkomende markten in de afgelopen drie jaar niet zo soepel was als nu. Dit biedt de economische groei aldaar steun, ondanks dat macrocijfers wijzen op een aanhoudende vertraging in China.
De Indicator voor het Monetaire Beleid van NN IP staat op 1,05 op een schaal van plus/minus-drie. De graadmeter werd op 7 maart positief, nadat deze vanaf januari negatief was geweest. De indicator (plus 3 bij een stijging, min 3 bij een daling) is gebaseerd op de beleidsrentes van de centrale banken, éénjarige renteswaps, vijfjarige obligatierentes en de reële M2-groei in de 20 belangrijkste opkomende economieën.
De bevindingen volgen op recente economische cijfers uit China. Daaruit blijkt dat de detailhandelsverkopen in juli met 10,2% zijn gestegen ten opzichte van een jaar eerder, maar de toename was minder groot dan de klim van 10,6% in juni. De industriële productie steeg met 6% in vergelijking met dezelfde periode vorig jaar, maar was nog zwakker dan analisten hadden verwacht. De export daalde met 4,4% versus een jaar eerder en ook de import was met een daling van 12,5% zwakker dan geraamd.
Opkomend schuldpapier
“Zolang de wereldwijde liquiditeitsomstandigheden gunstig blijven en de inflatie op opkomende markten blijft dalen, zullen de overheden in de opkomende wereld het monetaire beleid blijven versoepelen”, zo stelt Maarten-Jan Bakkum, beleggingsstrateeg Opkomende Markten, in een kwalitatieve toelichting.
“Onze Indicator voor het Monetaire Beleid is sinds mei sterk gestegen. Dit laat zien dat er onlangs meer extra monetaire versoepeling heeft plaatsgevonden. Dit is enorm belangrijk voor schuldpapier van opkomende markten. Niet alleen omdat dalende rentes de waarde van obligaties opstuwen, maar ook omdat meer versoepeling van de financiële voorwaarden waarschijnlijk bijdraagt aan een breder en sterker herstel van de groei in opkomende landen.”
Op dit moment maken Bakkum en zijn collega’s zich meer zorgen om de recente verslechtering van de Chinese cijfers. “We vinden nog steeds dat de Chinese economie redelijke cijfers laat zien, maar er zijn weer twijfels ontstaan over de stabilisatie van de groei. De groei van de vastgoedverkopen lijkt de top te hebben bereikt, terwijl de private investeringsgroei maar niet echt op gang wil komen.”
China is beheersbaar
Wel ziet de strateeg dat de kapitaalstromen een grote positieve verandering zijn ten opzichte van vorig jaar en het begin van dit jaar. “De autoriteiten hebben de stromen weten te stabiliseren, wat doet vermoeden dat de beleidsmakers de zaken weer onder controle hebben.”
NN IP houdt vast aan de visie dat de Chinese groei zich in een vertraging van meerdere jaren bevindt. “Vorig jaar vreesden we voor een scherpe vertraging met toenemende systeemdruk. Recente cijfers wijzen er echter nog op dat het huidige tempo van de vertraging beheersbaar is.”
Maar tegelijkertijd karakteriseert Bakkum een verslechtering van de Chinese groei nog steeds als de belangrijkste risicofactor voor alle opkomende beleggingen. Zijn slotsom? “Als we het hebben over de recente veerkracht van opkomende obligaties, dan vinden we het meest opmerkelijke aspect dat beleggers de tegenvallende Chinese cijfers naast zich hebben neergelegd.”
