Onduidelijkheid over de toekomstige rentestand, marktregulering, marktvolatiliteit, Amerikaanse presidentsverkiezingen en vooral de ‘Great Divergence’ of de divergentie in monetair beleid tussen de centrale banken zijn de factoren die de komende maanden richting geven aan staatsobligaties. Dat zeggen de specialisten van BNY Mellon.
Liquiditeit blijft ook een punt van zorg. In een volatiel klimaat kan een plotselinge risico-aversie bij beleggers hen vanuit risicovolle assets richting veiliger staatsobligaties duwen, wat tot acute spanning leidt in de creditmarkten.
Paul Brain (BNY Newton) verwacht dat Amerikaanse staatsobligaties het sterkst zullen presteren in de 2e helft van dit jaar als de obligatierente piekt omdat de lonen stijgen en investeringen vertragen. Zijn collega Andrew Wickham (BNY Insight) verwacht dit jaar geen positief rendement op G4-staatsobligaties. Volgens hem kan over een jaar de rente op Duitse staatsobligaties hoger zijn ondanks de voortzetting van het QE-opkoopprogramma van de ECB. Indien het tot een Brexit komt, verwacht hij niet dat de Bank of England (BoE) de rente zal verhogen om de munt te beschermen. Een steilere rentecurve zal naar verwachting de meest waarschijnlijke consequentie zijn.
Insight en Newton staan positief tegenover investment grade bedrijfsobligaties. Spreads zijn aantrekkelijk en ze zijn strategisch gezien goedkoop. Regionaal bekeken is de Amerikaanse markt voor schuldpapier volgens Insight de meest aantrekkelijke. Spreads zijn daar nog altijd wijder dan die van Europese investment grade obligaties. De rentecurve is tamelijk steil, wat aantrekkelijke value biedt bij langlopend schuldpapier.
Er zijn wel zorgen ten aanzien van hoe investment grade obligaties zullen reageren op nieuwe effecten van lagere grondstoffenprijzen en met name lagere olieprijzen. Ook lijkt het bescheiden rendement op investment grade beleggers aan te moedigen meer risico te zoeken in de hoop een hoger rendement te behalen in sub-investment grade. Raman Srivastava (BNY Standish) ziet vooral liquiditeit en wanbetaling als de grote risico’s. Een krappe liquiditeit houdt dit hele jaar aan en in de loop van dit jaar zullen de wanbetalingen toenemen, vooral in de energiesector. Dat kan volgens hem voor grote uitdagingen zorgen in 2016. Samen met de lage economische groei en deflatoire krachten zorgen zij voor een betrekkelijk moeilijk klimaat om te beleggen in fixed income.
