Obligatiemarkten hebben zich goed hersteld van de zeer moeizame start dit jaar. Peter Harvey, fixed income-specialist bij Schroders, ziet zeker manieren om rendement te behalen in high yield-bedrijfsobligaties.
In maart en april zijn de credit spreads weer krapper geworden en ondanks dat high yield weer dichterbij de fair value noteert, kan dit schuldpapier volgens Harvey beleggers goede compensatie bieden tijdens kortstondige volatiliteit op de financiële markten.
Er zijn diverse manieren om rendement te behalen als beleggers hun blik verbreden over valuta’s, sectoren en kredietwaardigheidcategorieën. “High yield-obligaties met een BB-rating biedt aantrekkelijke waarde vergeleken met investment grade obligaties met een BBB-rating”, stelt Harvey. Vooral nu de Europese Centrale Bank (ECB) bedrijfsobligaties (ex financials) met een BBB-rating heeft opgenomen in het opkoopprogramma. Hij verwacht dat BB’s daarvan gaan profiteren.
Winstmarges
Harvey wijst er op dat de prestaties van financials en met name verzekeraars zijn achtergebleven bij andere sectoren. Dit komt deels door zorgen ten aanzien van de mate waarin financials zijn blootgesteld aan kapitaalmarkten. Sommige grote Europese banken zijn afhankelijk van toegang tot kapitaalmarkten om winst te realiseren. Als zij hiervan zijn afgesloten dan lijden hun winstmarges hieronder. Harvey vindt echter dat de zorgen hierover te ver zijn doorgeschoten.
Credit spreads in de Verenigde Staten zijn breder dan in Europa. Sommige sectoren van de financiële markten in de VS winnen aan aantrekkingskracht. “Maar de leverage in de VS ligt hoger dan in Europa”, stipt Harvey aan. De VS is ook verder in de kredietcyclus met als gevolg dat de M&A-activiteit is toegenomen en de leverage opgelopen. “Selectief blootstelling zoeken in de VS doet Schroders, maar wel met het leverageverschil voor ogen.”
Er is waarde te vinden na de rally van de grondstoffenprijzen. Schroders zoekt met name naar bedrijven die kunnen overleven en floreren bij lage olieprijzen. Als voorbeeld noemt Harvey metaal- en mijnbedrijven die minder afhankelijk zijn van stijgende grondstoffenprijzen.
Overheidsobligaties
Schroders verwacht dat in de VS de rente en het rendement op overheidsobligaties in de komende twaalf maanden zal gaan stijgen. De Fed loopt achter bij de curve. Bepaalde sectoren, zoals de banksector, kunnen profiteren van een hogere rente. Terwijl andere het zwaarder krijgen. Harvey denkt dan aan de vastgoedsector.
“Nu markten redelijk gewaardeerd zijn, is het vinden van aantrekkelijke high yields niet makkelijk”, waarschuwt hij dan ook. “Maar kansen zijn er zeer zeker.” Beleggers moeten volgens hem niet vergeten dat vanuit strategisch perspectief high yield-obligaties een goed rendement en belangrijke diversificatievoordelen bieden, ongeacht de marktbewegingen op de korte termijn.
Lees meer in ‘Five ways to capture returns from the high yield bond market’ van Peter Harvey
