Zorgen over de globale groei, het striktere beleid van de centrale banken en een gebrek aan liquiditeit hebben allemaal bijgedragen tot een pijnlijke herwaardering van hoogrentende obligaties in de voorbije drie maanden. Michael Buchanan, hoofd van Global Credit bij Western Asset, een dochteronderneming van Legg Mason, geeft vijf redenen om toch in te stappen.
Volgens hem kende de sector zijn slechtste derde kwartaal in drie jaar omdat beleggers hun toevlucht namen tot Amerikaans schatpapier en andere staatsobligaties. Praktisch gezien betekent de verkoop dat de Amerikaanse hoogrentende spreads over schatkistpapier gestegen zijn van ongeveer 340 basispunten in juni naar 500 basispunten in september.
Buchanan denkt dat een dergelijke sterke stijging in zo’n korte tijd van de hoogrentende obligaties een van de aantrekkelijkste gebieden heeft gemaakt binnen de vastrentende waarden waar beleggers toegang toe hebben.
Hieronder wijst hij op de vijf belangrijkste redenen waarom hij meent dat beleggers deze activaklasse in overweging moeten nemen:
1. Rendementen van meer dan 6% zijn heel aantrekkelijk
“Nu het algemene rentevoetklimaat op een zeer laag pitje staat, trekken opbrengsten van 6 % of meer op sommige hoogrentende obligaties de aandacht van beleggers. Voor ons zijn de spreads nu heel aantrekkelijk en wanneer ze worden gecombineerd met inkomsten en hogere rentes, dan kunnen hoogrentende obligaties sterke voordelen voor inkomsten bieden die andere vastrentende activaklassen niet hebben.”
2. Ondersteunend klimaat blijft bestaan
“Terwijl verwacht wordt dat de Amerikaanse Federal Reserve op een bepaald moment de rentevoeten zal verhogen, zal die stijging bijna zeker heel klein zijn, waardoor de monetaire achtergrond sterk ondersteunend zal blijven. We konden rekenen op een heel aanmoedigende Fed die attent en voorzichtig wil zijn, en we denken dat de centrale bank een rol zal blijven spelen, ook al trekt ze weg van dit uiterst ondersteunende klimaat. Dat is goed voor beleggers, want als de rentevoeten geen grote bedreiging vormen, dan worden vastrentende waarden in het algemeen en krediet in het bijzonder veiliger.”
3. Defaults blijven stil
“Hoogrentende defaults blijven in de buurt van historisch lage niveaus en zetten zo een trend voort die al in 2010 werd ingezet. In vergelijking met 2013 is er wel een lichte stijging in defaults, maar toch denken we dat ze in de buurt van deze abnormaal lage niveaus zullen blijven door de houding van de centrale banken.”
4. Recente verkopen hebben de angst voor een ‘zeepbelscenario’ weggewerkt
“Ik ken de kenmerken van een hoogrentende zeepbel en de huidige markt vertoont die niet. Beleggers moeten nu kijken naar opbrengsten, in vergelijking met andere vastrentende producten, en na de recente verkoop zijn deze spreads positief.”
5. De fundamentals lijken stevig
“Ook al zijn de fundamentals van Amerikaanse hoogrentende waarden in de afgelopen jaren enigszins verslechterd, toch lijken ze nog altijd redelijk gezond. Of het nu gaat om rentevoetdekking, leverage, gegenereerde vrije cashflow of standaardrentevoeten: ze geven allemaal een sterke ondersteuning en zijn niet echt veranderd.”
