Jeremy Lawson, Chief Economist bij Standard Life Investments (SLI), en zijn collega Sebastian Mackay, Investment Director Fixed Income, hebben onderzocht waarom de rente op Amerikaans schuldpapier zo laag is en wat de verwachting op de middellange termijn is. Prijst de markt soms een stagnatie in?
Volgens Lawson (foto) en Mackay beleeft fixed income ongewone tijden. “Zeven jaar na de val van Lehman Brothers kampt de markt nog steeds met de naweeën van de financiële crisis. Zowel economische als politieke factoren drukken op de obligatierente. De spaarzin is toegenomen, maar drukt op de binnenlandse vraag en inflatie. Een zwakke vraag in de ontwikkelde economieën gaat gepaard met beleidsvergissingen, waardoor arbeidsmarkten onder druk staan, bedrijven ontmoedigd worden om te investeren en inflatie laag blijft.”
De productiviteitsgroei stond voor de crisis al onder druk en dit is alleen maar toegenomen, naarmate private en publieke investeringen uitblijven, aldus het tweetal. Centrale banken voeren een beleid dat de reële rente laag houdt, waardoor de vraag naar assets die inkomen genereren, groeit.
Vooruitkijkend en rekening houdend met de bijzondere huidige economische situatie, vragen Lawson en Mackay zich af wat de triggers zijn die de markt van mening kunnen doen veranderen en anticiperen op een hogere langetermijnrente? “Als het herstel in de ontwikkelde economieën zichzelf in stand kan houden en de opkomende markten niet verder verslechteren, zou het kunnen dat de inflatie weer gaat oplopen.”
De Federal Reserve moet dan bereid zijn om de rente te verhogen. Maar het is onwaarschijnlijk dat de langetermijnrente terugkeert naar het niveau van voor de crisis. Lawson en Mackay denken dat de Fed het komende decennium de rente niet verder zal verhogen dan tussen de 2,75 en 3,25%. De obligatierente op tienjaarsschuldpapier zal volgens hen in deze cyclus niet hoger pieken dan 3 tot 4%, terwijl in de vorige cyclus de piek op 5,16% uitkwam.
