Het monetaire verruimingsprogramma in Europa is zonder twijfel positief voor de high yield-sector. David Ennet, Investment Director bij Standard Life Investments, verwacht hier goede rendementen. Toch verbindt hij er een waarschuwing aan.
Beleggers moeten zijn inziens waakzaam zijn voor bedrijven waar de kasstroom kwetsbaar lijkt. “De historische gegevens over de Europese high yield-obligatiemarkt moeten met voorzichtigheid bekeken worden. De afgelopen vijf jaar heeft deze markt namelijk een significante verandering ondergaan.”
Ennet wijst erop dat een veel groter deel van de index nu wordt bepaald door schuldpapier met een BB-rating. “De verbetering van de kwaliteit van de high yield-schuld is meer toe te schrijven aan een groei van de uitgifte van bedrijven met een BB-rating dan aan een duurzaam herstel in de risicovollere delen van deze markt.”
Een van de neveneffecten van de kwantitatieve verruiming is een verlaging van de financieringskosten. “Het is nog goedkoper geworden voor high yield-bedrijven om schuld uit te geven. Deze kosten lopen niet synchroon met wat er binnen die bedrijven gebeurt.”
Als Ennet naar de fundamentals kijkt dan valt hem op dat ondanks de lagere financieringskosten de vrije kasstroom afneemt bij een bepaald segment van de credit markt. Dit is voor hem een bron van bezorgdheid gezien de kwetsbaarheid van deze schuld voor een periode van hogere rente.
Lees meer in ‘Has the European high yield market changed its spots?’ van David Ennet