Hoeveel zorgen moeten we ons nu maken over een groeivertraging in China? Torgeir Høien, fondsbeheerder van Skagen Tellus, kraakt een aantal kritische noten over de cijfers die vanuit China komen en de ingrepen die de beleidsmakers daar moeten doen.
Hij kenschetst de Chinese economie als zeer open, met veel import- en exportactiviteit. “De bijdrage van het Chinese bbp aan de wereldwijde productie van goederen en diensten bedraagt 13,3%. Tien jaar geleden was dit nog maar 4,4%.”
Høien stelt dat de verbondenheid van deze economie met de rest van de wereld betekent dat wat er in China gebeurt ons allemaal raakt. Maar het gaat de fondsbeheerder niet alleen om de groeicijfers, maar ook om de maatregelen die de overheid neemt en wat voor effect deze weer op de (wereld)economie hebben.
Iets te toevallig
Dat volgens de Chinese officiële cijfers de economie met exact het streefpercentage groeide in de eerste helft van 2016 is iets te toevallig. De fondsbeheerder is ervan overtuigd dat de ware groei rond de 5% ligt, wat ook overeenkomt met wat de markt inprijst. “Naarmate een land welvarender wordt, neemt de economische groei af; dat is een natuurlijke ontwikkeling. De trendgroei kan nog altijd op acceptabel niveau blijven, maar daar zijn wel verdere economische hervormingen voor nodig, zoals het privatiseren van staatsbedrijven, wat eigenlijk nog altijd niet van de grond wil komen.”
Høien ziet het gevaar dat China een cyclische neergang ondergaat. “Investeringen zijn niet rendabel en lopen terug, schulden stapelen zich op en het consumentenvertrouwen neemt af. Dit kan negatieve gevolgen hebben voor de wereldeconomie. Wat kan de overheid hieraan doen? Meestal wordt direct gedacht aan begrotingsmaatregelen, maar die sorteren weinig effect om de economie uit het slop te trekken, zo leert de geschiedenis.”
Home made
Monetair ingrijpen is volgens hem effectiever, niet door de rente te verlagen, want daarvoor is nog nauwelijks ruimte, maar door de renminbi te devalueren. “Dat stimuleert de export en stuwt de vraag op richting home made goederen en diensten. Ik denk dat de beleidsmakers flink wat speelruimte hebben om de munt te verzwakken voordat de inflatie uit de bocht vliegt.”
Door de sterke groei van de Chinese economie in de afgelopen jaren is de renminbi behoorlijk in waarde toegenomen. Høien: “Gewogen naar de handel koerste de munt eind september 8% hoger dan in september een jaar geleden. Mocht China in een recessie wegzakken, dan moeten we ons waarschijnlijk opmaken voor een verzwakking van de renminbi. Dan komt het erop aan of de consequenties van een dergelijke ingreep op de wereldeconomie en de asset prijzen goed worden ingeschat.”