Pioneer Investments heeft een wereldwijde, naar bbp gewogen staatsobligatiestrategie, op de markt gebracht, die een innovatieve beheeraanpak biedt. Daarbij is er geen sprake van een marktkapitalisatiegewogen aanpak, maar een weging op basis van bbp om zo een hogere rentevergoeding te kunnen ontvangen, zonder dat het kredietrisico toeneemt.
De complexe macro-omgeving van vandaag de dag stelt volgens Pioneer wereldwijd opererende beleggers in staatsobligaties voor diverse uitdagingen. In het huidige beleggingslandschap met ongekend lage rentes moeten vermogensbeheerders een nieuwe beleggingsaanpak voor staatsobligaties gaan volgen die niet alleen gericht is op een hogere rentevergoeding en meer diversificatie, maar ook meer duidelijker inspeelt op de economische groei op de lange termijn.
“De landen die de meeste staatsobligaties hebben uitgegeven, hebben via hun monetaire beleid en via kwantitatieve verruiming ook de obligatierente gedrukt”, aldus Tanguy Le Saout, Head of European Fixed Income bij Pioneer. “De huidige rentevergoeding op staatsobligaties biedt beleggers niet genoeg compensatie voor de toegenomen schuldenlast van landen”, voegt hij toe.
Innovatieve benadering
De oplossing is volgens Pioneer om van een marktkapitalisatiegewogen benadering over te stappen op een nieuwe innovatieve benadering die uitgaat van de bbp-gewichten van de G20-landen. “Dat levert niet alleen een hogere kredietwaardigheid, maar ook een hogere rentevergoeding op”, aldus Le Saout.
Wereldwijde staatsobligatie-indices maken bij de indexsamenstelling gewoonlijk gebruik van een marktkapitalisatiebenadering. Dat houdt in dat het gewicht van een land in de index afhangt van het bedrag dat een land aan uitstaande schuld heeft. Dat betekent echter ook dat landen met een zeer hoge uitstaande schuld een hogere weging in de index krijgen.
Bij een bbp-gewogen aanpak vormen de landen met het hoogste bbp en de snelste groei juist een proportioneel groter deel van de index. Pioneer gelooft dat deze nieuwe benadering aantrekkelijk zal zijn voor institutionele beleggers die zich zorgen maken over de schuldenlast waar overheden wereldwijd onder gebukt gaan.
“Een wereldwijde staatsobligatiestrategie die niet in schulden uit het verleden belegt, maar in toekomstige groei is naar onze overtuiging een verantwoorde oplossing voor vastrentende beleggers die op zoek zijn naar een hogere rentevergoeding en meer diversificatie’’, vertelt Le Saout.
Derivatenexpertise
In landen zoals China, Zuid-Korea en India zijn beleggingen in obligaties met fysieke levering (zogenoemde cash bonds) echter niet mogelijk. Daar zorgt Pioneer er op basis van de nieuwe benadering voor dat de indexposities van deze belangrijke landen met behulp van derivaten synthetisch gerepliceerd worden.
“Bij dit optimalisatieproces profiteren we van onze uitvoerige derivatenexpertise en jarenlange beleggingservaring op die markten. De strategie richt zich uitsluitend op hoogwaardige staatsobligaties van investment grade-kwaliteit”, geeft Le Saout aan. De strategie wordt beheerd met behulp van de Fixed Income Alpha Strategy Matrix van Pioneer.
Het team van portefeuillebeheerders wordt aangevoerd door Le Saout en Cosimo Marasciulo, Head of European Government Bonds. Pioneer heeft speciaal voor deze strategie een bbp-gewogen benchmark geconstrueerd die een doordachter uitgangspunt biedt.
Deze benchmark vormt een belangrijke onderscheidende factor ten opzichte van de traditionele naar marktkapitalisatie gewogen indices. Daarnaast probeert de strategie optimaal gebruik te maken van de al vele jaren toegepaste matrixbenadering van Pioneer waarbij ongecorreleerde alphastrategieën worden ingezet.
Het European Investment Grade Fixed Income Team van Pioneer richt zich op de alphabronnen binnen de kernstrategie en gaat actief op zoek naar de aantrekkelijkste markten. Daarbij ligt de nadruk op kleine risicobedragen en vele ongecorreleerde posities. De beheerders die specifieke risicoposities innemen, worden ook op hun specifieke markten en alphastrategieën afgerekend.
