“Schoonheid schuilt in het oog van de waarnemer”, zei Plato al. Als deze uitspraak ergens voor opgaat dan is het voor de schoonheid van goud. De waardering van goud is ongrijpbaar omdat het niet gebaseerd is op een onderliggende waarde, zoals de toekomstige kasstromen van een bedrijf dat bij aandelen is.
Weliswaar bieden de toekomstige productiekosten van goud nog enig houvast, maar verder is de waarde van goud vooral onderhevig aan de grillige perceptie van de belegger. Afgaande op de stevige daling van de goudprijs afgelopen weken ziet die belegger de perspectieven voor goud minder zonnig in. Wat steekt hierachter?
De afwezigheid van een onderliggende waarde verplicht een belegger om te kijken naar de afgeleide waarde, de opportuniteitskosten van een belegging in goud. Die beperken zich niet tot de bewaarkosten(kluis/beveiliging.) De vraag is hoeveel geld een belegger laat liggen als hij het meest voor de hand liggende substituut voor goud, de reële rente op kasgeld, passeert. En juist die opportuniteitskosten lijken de laatste tijd op te lopen.
Belegging in kasgeld
Kijken we naar de reële renteverwachtingen in de Verenigde Staten, zoals weerspiegeld in 5Y5Y reële forward swap rente, dan zien we dat goud tegengesteld beweegt aan de recente opwaartse beweging in deze rente. Stijgende reële rente maakt een belegging in kasgeld weer aantrekkelijker.
Nu we aan de vooravond staan van een cyclus van monetaire verkrapping van de Federal Reserve, is het logisch dat de markt voorsorteert op een verdere stijging van de reële rente. Immers, de eerste renteverhoging van de centrale bank na zes jaar traag herstel van een financiële crisis, is een symbool dat de economie krachtig genoeg is om de rentestap te kunnen dragen en de economische expansie voort te zetten. Omdat de reële rente verwachtingen nog steeds onder de niveaus liggen die horen bij een continuering van de groeikracht van de VS, ligt er waarschijnlijk nog meer pijn voor goud in het verschiet.
Recente daling
Nu is dat niet het hele verhaal achter de recente daling. De sterke dollar (deels een afgeleide van de aanstaande renteverhoging van de Fed), vraaguitval in China en India en een negatief prijsmomentum vanuit een meer technische analyse droegen er ook aan bij. Een andere observatie die voor de visie op goud aandacht verdient is het feit dat goud niet sterk reageerde toen de onderhandelingen rond Griekenland spaak liepen. De Duitse lange rente daalde echter wel en leek meer aantrekkelijk voor beleggers als veilige haven.
Zeker nu er de afgelopen weken een aantal belangrijke geopolitieke deals zijn gesloten rond Griekenland en Iran, is de aantrekkelijkheid van goud sterk afgenomen. Het is voorbarig om te stellen dat goud de status van veilige haven aan het verliezen is, maar de gouden tijden voor goud lijken voorlopig voorbij.