Alle aandacht gaat uit naar 16 december wanneer de Federal Open Market Committee (FOMC) van de Federal Reserve vergadert en waarschijnlijk voor het eerst in acht jaar de rente zal verhogen. Als dit inderdaad gebeurt, dan zijn de gevolgen voor financiële markten gigantisch.
Er bestaat nog twijfel over de normalisering van rendementen op Amerikaanse Treasuries, maar deze worden waarschijnlijk in stand gehouden door de natuurlijke kapitaalstromen van Amerikaanse pensioenfondsen en buitenlandse investeerders die op zoek zijn naar positieve, reële rendementen. Deze twee factoren vormen een schild tegen een substantiële daling in rendement. Aan de andere kant blijft in deze omgeving de break-even inflatie op de lange termijn laag.
Wat betekent een renteverhoging voor beleggers? Er zijn verschillende vermogenscategorieën en sectoren die historisch gezien profiteren van periodes waarin de rente stijgt. Er zijn drie verschillende aankopen die beleggers nu zouden kunnen overwegen. Ten eerste US Treasury inflatiegekoppelde obligaties. Daarnaast Amerikaanse consumentengoederen. En ten slotte wellicht de Amerikaanse financiële sector.
US Treasury inflatiegekoppelde obligaties
Inflatiegekoppelde obligaties die uitgegeven worden door het Amerikaanse Ministerie van Financiën zijn over het algemeen een aantrekkelijke belegging wanneer de inflatie hoger uitvalt dan gedacht. Als onderdeel van een bredere obligatieportefeuille zijn Treasury Inflation Protected Securities (TIPS) een manier voor beleggers om hun portefeuille te diversifiëren en deels te beschermen tegen de negatieve impact van inflatie op nominale obligaties. Hoewel werkloosheidscijfers op dit moment nog hoog zijn kan deze vermogenscategorie ook bescherming bieden tegen een verrassend inflatiecijfer wanneer bijvoorbeeld de effecten van loondruk zichtbaar worden.
Amerikaanse consumentengoederen
Consumentengoederen zouden het relatief goed moeten blijven doen in een scenario van hogere rentes, aangezien een renteverhoging door de Fed de mogelijkheid van consumenten om geld uit te geven niet verhindert. Lage energie- en grondstoffenprijzen vormen ondertussen als het ware een belastingverlaging waardoor het beschikbaar inkomen van Amerikaanse consumenten hoger uitkomt.
De Amerikaanse financiële sector
Als de rente inderdaad verhoogt wordt zullen de bankbalansen daar waarschijnlijk van profiteren. Beleggers doen er dus goed aan om exposure te hebben naar Amerikaanse financials. Sectoren die beïnvloed worden door de rente (zoals de financiële sector) zijn in een goede positie om te profiteren van de eerste fase van economisch herstel, wanneer hoger consumentenvertrouwen leidt tot hogere bestedingen aan bijvoorbeeld auto’s en onroerend goed.
En wat als de rente niet stijgt?
Er zijn structurele ontwikkelingen gaande in de Verenigde Staten. Wat je veel hoort van meer bearish beurscommentatoren is dat China de wereld in 2016 in een recessie zal storten. Uit angst dat dit de wereldwijde financiële sector schade berokkent en opkomende markten doet ontsporen zou de Federal Reserve het beleid van uitstel kunnen continueren en vasthouden aan zijn overtuiging dat het eventuele hoge inflatie gemakkelijker in bedwang kan houden, mocht dat nodig zijn.
Mocht de Fed de rente, tegen een achtergrond van aanhoudend lage inflatie in de VS, inderdaad niet verhogen deze maand, dan zien we mogelijkerwijs een afvlakking van de rentecurve. Met exposure naar langlopende Amerikaanse bedrijfsobligaties kunnen beleggers profiteren van credit spreads in dit deel van de rente curve door te kiezen voor een langere looptijd en het benutten van de premie die ontstaat door de lagere liquiditeit in de markt.
Daarnaast verwachten wij dat de Amerikaanse economie met zo’n 2,5% zal groeien in 2016. Deze fase van de economische cyclus zal waarschijnlijk positief blijken voor bedrijfsobligaties. Beleggers die op zoek zijn naar een rendement van 5% kunnen aantrekkelijke rendementsniveaus tegenkomen aan het langere eind van de curve van hoogwaardige Amerikaanse bedrijfsobligaties.
Mondiaal monetair beleid blijft een beslissende factor in het sentiment van beleggers en de performance van vermogenscategorieën. Beleggers doen er goed aan zich te positioneren om hiervan te profiteren, terwijl ze zich blijven beschermen tegen neerwaarts risico.
