Natuurlijk hebben kosten een zeer grote invloed op het uiteindelijke rendement van de klant. Regelmatig hoor ik vakgenoten zeggen dat ze sommige beleggingsfondsen te duur vinden en daarom maar niet worden opgenomen in portefeuilles van klanten. Beter duur dan niet te koop, stel ik daar tegenover.
Als een duur beleggingsfonds een beter rendement weet te behalen dan het marktgemiddelde of een goede toegevoegde waarde heeft uit oogpunt van onderlinge correlatie, dan betaal ik graag wat meer. In het geval van de ‘duurdere’ beleggingsfondsen zijn dat beleggingsproducten die doorgaans vallen onder de noemer hedgefondsen of alternatieve strategieën.
Het zijn niet de standaard long only-strategieën met alleen maar een vaste beheervergoeding. Het zijn vaak beleggingsfondsen met allerlei absolute return-varianten. Vanwege hun absolute return-strategieën vragen ze buiten de normale vaste beheervergoeding dan ook veelal een performance fee of prestatievergoeding zoals wij dat noemen.
Berekening
Deze prestatievergoeding maakt dit soort beleggingsfondsen in de ogen van velen vaak duur. Maar de vraag is of dat dan een reden is om een dergelijk fonds niet in een portefeuille op te nemen. De prestatievergoeding wordt berekend over het positieve rendement dat de fondsbeheerder weet te behalen. Een bonus voor die manager als hij zijn best doet. Als de vergoeding 2+15 is, wil dat zeggen een vaste beheervergoeding van 2% en over het positieve rendement 15%.
De prestatievergoeding kan uitsluitend gaan over de toenames van de Net Asset Value (NAV), maar vaak zijn er varianten die de prestatievergoeding al verlagen. Zo kan de toename worden berekend na een aftrek van de management fee of indien de fondsbeheerder het eerst beter moet doen dan een van tevoren afgesproken minimaal rendement, de zogenaamde Hurdle Rate.
High watermark
Bij een hoop beleggingsfondsen wordt afgesproken dat een eerder behaalde underperformance eerst moet worden goedgemaakt voordat er weer een prestatievergoeding kan worden verdiend. Dit heet een high watermark. Kort gezegd, als de koers onder de all time high NAV ligt, dan hoef je geen prestatievergoeding te betalen totdat de NAV hier weer boven komt.
Daar kan je slim gebruik van maken. Veel beleggers stappen vaak uit na een periode van underperformance. Maar het mooie van een beleggingsfonds met een high watermark die onder zijn all time high ligt, is dat er juist een goed koopmoment ontstaat.
Voorwaarde is wel dat je nog steeds gelooft in de strategie natuurlijk. Voorlopig hoef je geen prestatievergoeding te betalen tot de all time high weer wordt bereikt, hetgeen ten goede komt aan de eventuele positieve performance. Je krijgt eigenlijk een versnelling in positieve zin vanwege het niet hoeven betalen van de prestatievergoeding. Ook dure beleggingsfondsen hebben wel eens een slechte periode om wat voor reden dan ook. Ze zijn daardoor met een korting te verkrijgen en daar maak ik graag gebruik van.
