Ondanks de lage groei en lage rentes zijn de aandelenmarkten de afgelopen jaren sterk gestegen. Zodoende liggen de aandelenwaarderingen in het algemeen op, of iets boven, hun langetermijngemiddelde. Dit stelt aandelenbeleggers voor de vraag hoe ze aantrekkelijke rendementen kunnen behalen in een reëel gewaardeerde markt.
Natuurlijk zijn sommige marktsegmenten aantrekkelijker dan de brede markt. Hoewel de waarderingen in het algemeen reëel zijn, blijken er altijd individuele aandelen kansen te bieden. En kansen op aandelenniveau hebben vaak een gemeenschappelijk thema. Door op een houdbaar thema in te spelen, hebben beleggers de mogelijkheid toch een hoger rendement te behalen dan de markt.
Tot dusver is het dit jaar vrij rustig op de wereldwijde fusie-en overnamemarkt. Ondanks enkele opmerkelijke overnames, zoals het bod van 79 miljard pond dat Anheuser Busch InBev deed op SABMiller, bedraagt het wereldwijde M&A-volume volgens cijfers van FactSet tot op heden slechts 2,4 biljoen dollar. Dat betekent voor het hele jaar dat de niveaus van de voorgaande twee jaren hoogst waarschijnlijk niet zullen worden bereikt. Toch zijn er enkele trends die de M&A-activiteit in de komende maanden een impuls zouden kunnen geven.
Vijf trends
Naar onze mening maken de lage economische groei en de verschuivende wisselkoersdynamiek het voor veel Chief Executive Officers interessant om een fusie of overname te overwegen om hun winst te verhogen. Beleggers doen er goed aan vijf trends, die tot een stijging van de M&A-activiteit zouden kunnen leiden, in de gaten te houden.
[1] Goedkope financiering
Vanwege de extreem lage rentes kunnen bedrijven gemakkelijk financiering vinden om overnames te bekostigen. Vooral Europese concerns verkeren in een gunstige positie, omdat ze leningen kunnen uitgeven in het vertrouwen dat de Europese Centrale Bank (ECB) ze zal kopen.
[2] Lage groei
De combinatie van een lage economische groei wereldwijd en een trage winstgroei in veel regio’s kan de fusie- en overnameactiviteit aanzwengelen. Bedrijven beseffen dat ze, als ze zelf geen omzetgroei kunnen realiseren, die misschien wel kunnen kopen.
[3] Verenigd Koninkrijk in de uitverkoop
Het zwakke pond is meer dan een aanjager van de export. Sinds het Brexit-referendum zijn Britse kwaliteitsbedrijven voor buitenlandse gegadigden een stuk goedkoper geworden. In juli was het Verenigd Koninkrijk goed voor 27% van het wereldwijde overnamevolume, zo stelt FactSet. Nog geen maand na het referendum verklaarde het Japanse SoftBank het Britse ARM Holdings te kopen voor 24,3 miljard pond.
[4] Japan koopt
Het bod van SoftBank illustreert ook de invloed van de wisselkoersbewegingen op de fusie- en overnameactiviteit. Doordat de yen dit jaar al ongeveer 17% ten opzichte van de Amerikaanse dollar en 14% ten opzichte van de euro is gestegen, zijn overnamedoelwitten in deze markten voor Japanse kopers relatief goedkoop. En omdat de Japanse economie nog steeds stagneert, zijn bedrijven gedwongen elders de benodigde groei te kopen.
[5] Chinese kampioenen
Chinese kopers zijn overal. Vanwege de beperkte groei in eigen land en een overvloed aan financieringsbronnen zoeken ze mogelijkheden om buiten hun thuismarkt te groeien en ondernemingen van topkwaliteit op te bouwen. Enkele spraakmakende transacties van de afgelopen tijd zijn de aangekondigde overname van het Zwitserse Syngenta door China National Chemical voor 43 miljard dollar en het bod van Dalian Wanda Group van 921 miljoen pond op het Britse Odeon & UCI Cinemas.
Focus op kwaliteit
Deze vijf trends maken duidelijk dat bedrijven die op overnamepad zijn, steeds meer inzetten op kwaliteit. Ze kopen bedrijven die uitblinken in hun sector, omdat deze een mogelijkheid bieden om te groeien in een omgeving waar nauwelijks ruimte voor groei is. Beleggers kunnen er baat bij hebben hun voorbeeld te volgen.
Het is belangrijk te benadrukken dat ze dit moeten doen door een portefeuille kwalitatief hoogwaardige bedrijven op te bouwen. Een beleggingsbeslissing mag nooit uitsluitend op een mogelijke overname berusten. Maar als een bedrijf een dominant merk in een bedrijfstak met hoge toetredingsbarrières bezit en een sterk management en duidelijk vooruitzichten op omzetgroei heeft, kan een overnamekans het vertrouwen in het aandeel ondersteunen. Dan kan dit tevens (mogelijk) extra rendement opleveren.
Kortom, in plaats van opportunistisch beleggen in de hoop een toekomstige overnamedoelwit te treffen, zouden beleggers dezelfde aanpak moeten volgen als bedrijven die een overname willen doen. Dat komt neer op het zich richten op concurrentievoordelen en veerkrachtige ondernemingsmodellen.
Ze moeten door en door begrijpen wat bedrijven nodig hebben om in een veranderende wereld te kunnen concurreren. Door zich te concentreren op een kleine groep bedrijven van de hoogste kwaliteit met een duidelijk concurrentievoordeel in hun specifieke sector zullen ze naar onze mening ook in een moeizaam beleggingsklimaat kansen vinden.
