De hervormingen van premier Narendra Modi lijken in India hun vruchten af te werpen. Claire Peck, Client Portfolio Manager bij het India Fund van J.P. Morgan Asset Management, beaamt dat de regering van India de fundamenten heeft gelegd die de weg vrij moeten maken voor een duurzamere en structurele gezonde groei. Wat zijn de kansen in deze chaotische democratie voor beleggers?
“Een sterke overheid kan belangrijke structurele hervormingen in gang zetten”, aldus Peck. “We zien de eerste green shoots in de economie, waarbij disinflationaire druk ruimte biedt voor verdere monetaire versoepeling om de groei te stimuleren. Aangezien de onevenwichtigheden op macroniveau zijn bijgetrokken en bedrijfswinsten zich laag in de cyclus bevinden, verwachten we expansie op meerdere fronten en economisch herstel.”
Maar Gonzalo Pangaro, Lead Portfolio Manager van de Emerging Markets Equity Strategy bij T. Rowe Price maant wel tot waakzaamheid. De reden is dat Raghuram Rajan, de als erg bekwaam te boek staande topman van de centrale bank van India, is opgestapt. “De markt zal met belangstelling kijken hoe zijn opvolger het gaat doen en hoe de hervormingen die Rajan in gang heeft gezet, waargemaakt zullen worden. Positief is echter dat de inflatiedoelsteling nu wettelijk is verankerd en dat daar weinig door Rajans opvolger aan veranderd kan worden.”
Kenniskloof overbruggen
Debashish Bose, Associate Director van de IDFC Asset Management Company (een onderdeel van Natixis Global Asset Management), zou de inspanningen van Modi niet willen omschrijven als een ‘stille revolutie’. “In feite is het exact het tegenovergestelde. Er wordt veel gedaan om overheidsprocessen te verbeteren door middel van digitalisering en dit wordt duidelijk onder de aandacht gebracht via diverse media.”
Hij ziet een constant debat over de effectiviteit van deze beleidsmaatregelen en de snelheid van de hervormingen.” De bredere doelstelling is echter verbetering van de kwaliteit van leven voor de personen die omgekeerd ook de nalatenschap van Modi zullen vormgeven en de greep van zijn politieke partij zullen versterken. Dergelijke wijzigingen nastreven met een bevolking van meer dan één miljard in een chaotische democratie is een enorm uitdaging. Er is echter een natuurlijke rugwind, aangezien deze wijzigingen aansluiten op de belangen van de mensen.”
Maar Bose is ook een realist. Want hoewel de indruk heerst dat India heel veel uitstekende ingenieurs en dokters produceert, is de waarheid dat zij slechts een klein en elitair deel uitmaken van een enorme bevolking. Het grootste deel van de bevolking is niet goed opgeleid en is moeilijk aan het werk te krijgen.
“Technologie biedt echter een oplossing om deze kenniskloof te overbruggen. De voortgaande overgang naar snellere datadiensten leidt tot een explosie in digitale videocontent. Video is een ideaal middel om het bewustzijnsniveau van een laaggeletterde bevolking te verhogen en de kenniskloof te overbruggen. Iets eenvoudigs zoals bijvoorbeeld goed Engels leren spreken, verbetert de arbeidskansen voor jongeren aanzienlijk, en YouTube is hier een uitstekend middel voor.”
Wat kansen voor beleggers
Voor buitenlandse investeerders kan de markt lastig te benaderen zijn als ze het zelf willen doen, maar er zijn enkele behoorlijke fondsen beschikbaar. Het Himalayan Fund is daar één van. Chairman McEvatt benadrukt dat het belangrijk is dat de belegger in India een gebalanceerde aanpak heeft. Dat betekent in de praktijk veel spreiden. Daarnaast is het heel belangrijk om veel aandacht te geven aan corporate governance, althans als we het over aandelen hebben. Transparantie is hier hét codewoord. “Wat voor management een bedrijf heeft, is essentieel als dat bedrijf in marktcondities komt die minder positief zijn. Dan maakt een modern, transparant en kundig management het verschil.”
Hij ziet diverse beleggingskansen. “De groei in India wordt op dit moment vooral gedreven door de overheidsbestedingen én de consumptie in de steden. Het land heeft twee matige moessons gehad en dus was twee keer de oogst niet goed. Hierdoor werd op het platteland minder besteed. Het ziet er naar uit dat de moesson dit jaar goed zal zijn, dus is het de verwachting dat de bestedingen op het platteland meteen zullen aantrekken en dat terwijl de overheid en de bewoners van de steden niet minder zullen gaan uitgeven.”
In de slipstream van consumptiegoederen verwacht McEvatt dat farmacie en healthcare in het algemeen het goed blijven doen en dat geldt voor zowel de producenten van generieke medicijnen voor de wereldmarkt als voor bedrijven die in eigen land actief zijn. De inspecties van de Amerikaanse Food and Drug Administration (FDA) blijven een risicofactor. Vandaar dat de gulden beleggingsregel moet zijn dat het management deskundig en transparant is.
Het India Fund van J.P. Morgan Asset Management gelooft erg in binnenlandse cyclische bedrijven, zoals producenten van bouwmaterialen (cement) en luxe consumentengoederen. “Wij blijven tevens overwogen in de financiële sector, waarbij we een voorkeur hebben voor banken van hogere kwaliteit. Bijvoorbeeld de HDFC Bank.”
Pangaro van T. Rowe Price sluit zich daar sterk bij aan. Zijn bets zijn behalve de HDFC Bank ook een aantal belangrijke IT-dienstverleners die ook overzee goede zaken doen. Denk aan Invosys, waarvan verwacht wordt dat de nieuwe topman aan het roer een flinke boost zal geven aan productinnovatie. En ook is Pangaro erg gecharmeerd van Tata Consultancy Services, ’s lands grootste exporteur van IT-diensten.
Industriële tijdperk overslaan
Bose, die ook manager is van het IDFC India Equities Fund, verwacht veel goeds van de wereldwijde ontwikkelingen in technologie. “Ze bieden Indiase bedrijven van elk formaat en solo-ondernemers een kans om deze in hun voordeel te gebruiken. De sleutel ligt in het gebruik van technologieplatforms die worden gebouwd in de VS om verbinding te maken met klanten, het op maat maken van producten en diensten voor individuele voorkeuren en het ontwikkelen van aanbiedingen tegen veel lagere kosten.”
De traditionele gedachte dat geen enkel land de sprong kan maken naar een op diensten gebaseerde economie zonder eerst een maakindustrie te hebben gehad zou in India wel eens op haar kop kunnen worden gezet, zo denkt hij. Dit zou wel eens duidelijk kunnen worden wanneer 3D-printen en robotica volwassen beginnen te worden.
India profiteert in dit licht van zijn grote aanbod aan data-wetenschappers en computeringenieurs. “Nauwe banden met Silicon Valley en het belang dat wordt gehecht aan India door technologiereuzen zoals Amazon, Google, Microsoft en Facebook leiden tot de evolutie van dit ecosysteem. India kan het industriële tijdperk overslaan en direct doorgaan naar het digitale tijdperk.”
Bose constateert dat het land in toenemende mate in beeld komt van multinationals. Ze zijn er al gevestigd of hebben actieve plannen in die richting. Hij demonstreert dit aan de hand van enkele voorbeelden met bedrijven uit de nieuwe en oude economie. India is de op één na grootste & snelst groeiende markt voor Facebook, de snelst groeiende markt voor Amazon en de op twee na grootste markt voor Uber. General Motors verwacht dat India tegen 2020 de op twee na grootste automarkt is, Nestlé gaat ervan uit dat India zijn op twee na grootste markt wordt tegen 2020 en United Technologies verwacht dat India nog sneller zal verstedelijken dan China.
