Obligaties uit opkomende markten zijn volgens Bank J. Safra Sarasin minder risicovol geworden dan hun reputatie doet vermoeden. Veel landen en bedrijven hebben hun financiële positie de afgelopen decennia versterkt. De vermogensbeheerder ziet daardoor nieuwe kansen voor obligatiebeleggers, al blijven de verschillen tussen landen en ondernemingen groot.
Volgens Wernhard Kublun, Rishabh Tiwari en André Schäfferling van J. Safra Sarasin hebben opkomende economieën belangrijke lessen getrokken uit eerdere financiële crises. Overheden voeren vaker een gedisciplineerd begrotingsbeleid, terwijl bedrijven hun schulden hebben teruggebracht en grotere kasreserves hebben opgebouwd.
Ook het valutarisico is afgenomen. Bedrijven die inkomsten in lokale valuta ontvangen maar schulden in dollars hebben, zijn kwetsbaar wanneer hun eigen munt daalt. Steeds meer ondernemingen beperken dit risico met valutacontracten of inkomsten uit internationale activiteiten.
Overheden lenen vaker in eigen valuta
Ook overheden zijn minder afhankelijk geworden van buitenlandse financiering. De markt voor staatsobligaties in lokale valuta is inmiddels gegroeid tot bijna 30.000 miljard dollar.
Volgens J. Safra Sarasin zijn de wanbetalingspercentages van overheden ondanks de relatief hoge internationale rente laag gebleven. Bij schuldherstructureringen kregen obligatiehouders de afgelopen tien jaar gemiddeld meer dan 65% van hun oorspronkelijke investering terug.
Kredietbeoordelaars erkennen eveneens de verbeterde financiële positie van bedrijven. In de afgelopen kwartalen waren er per saldo meer verhogingen dan verlagingen van kredietratings.
Kredietverbetering biedt beleggingskansen
De vermogensbeheerder ziet vooral mogelijkheden bij bedrijven waarvan de kredietwaardigheid verbetert. Wanneer een onderneming promoveert naar de categorie investment grade, kan dat extra vraag naar haar obligaties opleveren.
Een voorbeeld is farmaceut Teva, dat na een herstructurering en schuldafbouw opnieuw deze kredietstatus bereikte.
J. Safra Sarasin benadrukt wel dat politieke instabiliteit, geopolitieke conflicten, hoge rentes en sancties belangrijke risico’s blijven. Daarom geeft de bank de voorkeur aan een actieve aanpak, waarbij landen en bedrijven afzonderlijk worden beoordeeld.
Volgens de vermogensbeheerder verdienen obligaties uit opkomende markten daarmee een nieuwe beoordeling: niet als één risicovolle beleggingscategorie, maar als een markt waarin kredietkwaliteit en beleggingskansen sterk uiteenlopen.
