Als we verder kijken dan het negatieve nieuws over importheffingen en handelsoorlogen, zien we een gezonde economische groei en een opwaartse druk op de rentes door een geleidelijke beëindiging van monetaire stimuleringsmaatregelen. Dit klimaat biedt goede koopmogelijkheden voor converteerbare obligaties (CO’s).
Door de op aandelen lijkende kenmerken profiteren CO’s van de economische groei, terwijl de invloed van stijgende rentes slechts beperkt is. Dit laatste komt door de beperkte duratie van gemiddeld 1,8 jaar voor de beleggingscategorie.
Uit analyse¹ blijkt dat converteerbare obligaties in de afgelopen 20 jaar beter hebben gepresteerd dan aandelen, bij een 35% lagere volatiliteit. Dit onderstreept de waarde die CO’s kunnen toevoegen aan een beleggingsportefeuille. Daarnaast kunnen CO’s zorgen voor meer diversificatie, vanwege hun hoge correlatie met aandelen, maar beperkte correlatie met hoogrentende obligaties en zelfs negatieve correlatie met staatsobligaties. De analyse laat verder zien dat CO’s in de afgelopen 20 jaar een correlatie van 85% met aandelen hadden, terwijl die met hoogrentende obligaties 71% was en die met investment-grade obligaties 39%. Ze vertoonden een negatieve correlatie van -11% met staatsobligaties.
Jasper van Ingen, Senior Portfolio Manager Convertible Bonds bij NN Investment Partners, licht toe: “Aandelen en CO’s hebben het bij stijgende rentes vanaf de jaren 80 vrij consistent beter gedaan dan vastrentende beleggingen. In periodes van stijgende rentes hebben aandelen historisch gezien goed gepresteerd, omdat de rentes zijn gestegen om economische oververhitting tegen te gaan. Dit gaf het rendement op CO’s een impuls. Tegelijkertijd worden CO’s vanwege hun lagere duratie minder beïnvloed door stijgende rentes dan niet-converteerbare obligaties. Stijgende rentes zijn verder een sterke stimulans voor bedrijven om CO’s uit te geven, omdat de korting op de coupon die emittenten ontvangen effectiever wordt. Dit zorgt ook voor meer keuzemogelijkheden voor beleggers. In die zin is het sterke positieve momentum voor wereldwijde emissies van CO’s in 2018, het hoogste niveau sinds 2007, geen verrassing.”
Bij NN Investment Partners maakt het beleggingsteam voor converteerbare obligaties gebruik van een op thema’s gebaseerd kader om aantrekkelijke beleggingskansen voor de middellange termijn te identificeren. Op dit moment ziet Van Ingen verschillende hoofdthema’s met uitstekende mogelijkheden op de CO-markt, zoals Elektronische Componenten, Uitgaven aan Gezondheidszorg en Cloud Computing. Volgens hem zullen deze thema’s profiteren van een toenemende vraag naar elektronische apparaten met steeds meer componenten om hun functionaliteit te vergroten, naar zorg-gerelateerde diensten vanwege de groeiende groep mensen die deze diensten kunnen betalen en naar opslag voor gegevens in de cloud.
“We volgen de komende maanden diverse marktontwikkelingen en mogelijke risico’s nauwlettend, waaronder een mogelijke verdere escalatie van de handelsoorlog, de terugkeer van geopolitieke spanningen en de tussentijdse Amerikaanse verkiezingen in november. Daarom is het belangrijk om een portefeuille samen te stellen die bestand is tegen marktverstoringen door CO’s te selecteren met sterke kredietfundamentals.”
