De opkomende markten hebben veel voor hun kiezen gehad. Beleggers waren de afgelopen jaren deze landen niet zo gunstig gezind. Maar India neemt een aparte uitgangspositie in. Het land verandert snel, ook op economisch gebied. India staat dan ook steeds meer op de radar van beleggers. Deze chaotische democratie kan inderdaad garant staan voor voldoende beleggingsplezier.
Opkomende markten zijn over het algemeen een bijzonder diverse groep en binnen die groep is India op een aantal vlakken opvallend verschillend. Dat reikt verder dan de diepe scheidslijnen als gevolg van de vele religies, etnische gemeenschappen, talen, stammen en kasten. India heeft op jaarbasis een heel laag bbp per hoofd van de bevolking (2000 dollar).
Download hier het volledige verhaal zoals het is verschenen in The Asset Magazine
Dit in tegenstelling tot de andere grote opkomende economieën, zoals China (8000 dollar), Brazilië (12.000 dollar), Rusland (14.000 dollar) en Zuid-Korea (25.000 dollar), wat economieën met gemiddelde tot hogere inkomens zijn. Het is relatief gemakkelijker om met eenvoudige middelen van een economie met lage inkomens naar een economie met gemiddelde inkomens te gaan. Bijvoorbeeld door het bouwen van een fysieke infrastructuur, het uitbreiden van de financiële insluiting en het vergroten van onderwijs en bewustzijn.
Overgang
“Wij verwachten dat India in de komende tien jaar de overgang naar een economie met middeninkomens zal maken, wat voldoende groei zou moeten bieden voor beleggingsmogelijkheden”, aldus Debashish Bose, Associate Director van de IDFC Asset Management Company, een onderdeel van Natixis Global Asset Management. “India’s economische performance biedt sinds de aanvang van de 21e eeuw gegronde redenen voor optimisme.
De omvang van de Indiase economie is verviervoudigd van 476 miljard dollar in 2000 naar ruim 2 biljoen dollar in 2014. In het vierde kwartaal van 2015 liet het reële bbp een ruimer dan verwachte expansie zien van 7,3% jaar-op-jaar. Het is de verwachting dat dit in de komende twee jaar enigszins verder zal toenemen. Tegelijkertijd is het algemene macrobeeld verbeterd en India is nu veel minder kwetsbaar dan halverwege 2013.
“India onderscheidt zich van de meeste andere opkomende markten door zijn structureel hoge economische groei”, vertelt Maarten-Jan Bakkum, beleggingsstrateeg Opkomende Markten bij NN Investment Partners. “Zelfs in de crisisjaren na 2008 en de afgelopen jaren waarin de hele opkomende wereld ernstig werd teruggeworpen, hield India stand. De groei is vooral binnenlands gedreven en is niet zo gevoelig voor factoren als het Amerikaanse rentebeleid, de Chinese investeringsgroei of de wereldhandelsgroei.”
Daarom beschouwt hij India als een van de weinige echt interessante opkomende markten om in te beleggen voor de lange termijn. “Ook belangrijk is dat het ondernemersklimaat er goed is. Bedrijven krijgen de ruimte om winst te maken. Buitenlandse beleggers kunnen dus profiteren van de hoge groei en investeren in bedrijven die daar het best van weten te profiteren.”
Amusementsindustrie
De ruimte voor India om te blijven groeien in de komende decennia kenschets Bakkum als enorm, omdat het land nog steeds een laag welvaartsniveau heeft en hervormingen nog een groot verschil kunnen maken. “Veel andere opkomende markten zijn verder gevorderd in hun ontwikkeling, zijn al veel rijker en ze hebben intussen te maken met een negatieve demografische ontwikkeling.”
Volgens Bose is de beste manier waarop westerse beleggers naar India zouden moeten kijken zich voor te stellen hoe het zo’n dertig tot honderd jaar geleden (afhankelijk van het segment waar men naar kijkt) zou zijn geweest om in de Verenigde Staten te beleggen. “Dit zou het kader moeten zijn voor de aantrekkelijkheid van India op langere termijn als bestemming voor beleggingen.”
Beide landen hebben economieën ter grootte van continenten, met een grote en diverse bevolking. Dit betekent dat bedrijven zich slechts op de binnenlandse markt hoeven te richten om een wereldwijde schaal te bereiken. Er is sprake van een federale structuur, waarbij macht op staatsniveau aanzienlijk gedecentraliseerd is en veel staten groter kunnen zijn dan landen.
Beide landen zijn dynamische en soms chaotische democratieën die wel worden gereguleerd, maar niet te veel, zodat innovatie wordt gestimuleerd. Verder vergelijkt Bose de demografie van India met de naoorlogse babyboomperiode in de VS. “De jonge bevolking stapt vroeg over op nieuwe technologie, wat in beide maatschappijen de grootste stimulans is voor verandering.
Beide landen hebben ook een bovenmatig grote amusementsindustrie. Dan hebben we het met name over de filmindustrie. Dit speelt een belangrijke rol in de vorming van publieke meningen in het land en in hoe hun culturele invloed wereldwijd wordt verspreid.”
Silent revolution
Ruim twee jaar geleden trad Narendra Modi aan als premier van India. Vaak geldt dat door iets in beweging te zetten andere zaken ook in beweging komen. Dat lijkt onloochenbaar voor het beleid van Modi op te gaan. Er lijkt zo een ‘silent revolution’ op gang te zijn gekomen. Zit Modi op het juiste spoor? Bakkum springen drie ontwikkelingen in het oog. Ten eerste noemt hij de sterke groei in infrastructuurinvesteringen. “De regering Modi is behoorlijk effectief gebleken in het uitvoeren van bestaande plannen die in het verleden strandden in bureaucratische stroperigheid. Er worden meer wegen, spoorwegen en havens gebouwd dan ooit tevoren.”
Ten tweede wijst Bakkum op de digitalisering van de bevolkingsregistratie, die heel snel is gegaan de laatste jaren. “Dit geeft honderden miljoenen mensen toegang tot de formele economie, via een bankrekening en efficiëntere kanalen om sociale voorzieningen aan te vragen. Ook voor de overheid betekent dit dat uitgaven en belastinginkomsten veel effectiever kunnen zijn. De zwarte economie wordt teruggedrongen en er is nu eindelijk een goede kans om het structureel hoge begrotingstekort definitief te slechten.”
Als derde belangrijke ontwikkeling attendeert de beleggingsstrateeg op de focus van de regering om de Indiase exportsector te versterken. Met de juiste maatregelen (terugdringen van excessieve regulering en bureaucratische verstarring, betere infrastructuur, belastinghervormingen en gerichte subsidies) moet India zeker in staat zijn om marktaandeel te winnen op de wereldmarkt. Dit kan voor veel werkgelegenheid en economische groei zorgen in de komende decennia.
Onder de radar
De algemene trend duidt volgens Ian McEvatt, Chairman van het Himalayan Fund, op duidelijke economische hervormingen. Ook al matigt hij al te grote verwachtingen. “India is de grootste democratie in de wereld. Dus gaan aanpassingen en veranderingen langzaam. De partijen temperen elkaar. Voor de eerste keer in de geschiedenis is er nu een ruime meerderheid in het parlement, een ruime meerderheid met een hervormingsagenda. Het implementeren van die agenda gaat langzaam, want de oppositie is gefrustreerd en doet er alles aan om te vertragen.”
India heeft deze hervormingen zijn inziens nodig, want er zit heel veel inefficiëntie in het systeem. Een belangrijke hervorming is het harmoniseren van de verschillende interstate belastingen en leges. “Als die hervorming slaagt dan heeft dat onmiddellijk een effect op het bbp, zeker 1 tot 1,5 %.” Hij meent dat deze belastingen nu te veel het binnenlandse handelsverkeer beperken. Zijn verwachting is dat het vóór 1 april volgend jaar geregeld zal zijn of ten laatste 1 april het jaar daarna. “Ja, Modi ligt dus op tempo. Dat tempo is niet zo snel als gewenst, want de oppositie is taai. Onder de radar boekt de huidige regering echter gestaag progressie.”
