De langste bull-markt in de Amerikaanse geschiedenis is een feit. Maar er zijn belangrijke verschillen met vorige bull-markten, benadrukt Luca Paolini, hoofdstrateeg van vermogensbeheerder Pictet AM.
“Niet zozeer de extra vraag naar aandelen, maar het gedaalde aanbod speelt een belangrijke rol. Het gemiddelde jaarlijkse rendement op aandelen in de VS was 18% in deze cyclus, in lijn met eerdere perioden van aaneengesloten koersstijgingen. Circa de helft daarvan is terug te voeren op hogere koers/winstverhoudingen. In vorige bull-markten was dat gemiddeld 23%. De sterke stijging van de waarderingen is deels het gevolg van het ruime monetaire beleid van de Fed. Het herstel van de Amerikaanse economie is in historisch opzicht zwak (nominaal een bbp-groei van gemiddeld 3,8% versus 6,2% tijdens eerdere periode van herstel; met een inflatie die een procentpunt achterblijft); de winstgroei van bedrijven (8% gemiddeld in deze economische cyclus) bleef binnen de historische bandbreedte. Ook qua kopers wijkt de huidige bull-markt af. Aandelenfondsen hebben relatief gematigde instromen laten zien. Dit toont aan dat de risicobereidheid van beleggers gering is. Dit is waarschijnlijk de minst geliefde bull-markt in de geschiedenis. Wel is er een enorme toename in aandeleninkoopprogramma’s van beursgenoteerde bedrijven, hetgeen geresulteerd heeft in een ‘significante reductie’ van het aanbod van aandelen. De daardoor ontstane schaarste heeft de koers/winstverhoudingen opgedreven.”
De Pictet-strateeg schat dat de aandeleninkopen goed zijn voor zeker 30% van de bull-markt. Volgens Paolini is er een goede kans dat ook de economische groei in de VS een lengterecord gaat breken. De Amerikaanse economie groeit al 110 maanden op rij, het record van 120 maanden werd geboekt tussen december 1982 en juli 1990.
