De beleidsmakers in de belangrijkste economieën ter wereld lijken vol vertrouwen over de economische vooruitzichten. Peter Hensman, strateeg bij BNY Newton Investment Management, betwijfelt of dit vertrouwen terecht is. “Het beleid kan deflatietrends versterken, wat de problemen van de met schulden beladen economieën juist verergert. Onbedoeld kan het ingezette beleid dan een averechtse werking hebben”, waarschuwt hij.
Beleidsmakers proberen via opkoopprogramma’s van obligaties de prijzen van financiële assets op de drijven, om daardoor uiteindelijk het vertrouwen in de economie en de bedrijfsinvesteringen aan te jagen, met een stijging van inkomen en winsten tot gevolg. Hensman ziet echter ongewenste neveneffecten.
Hensman: “Ultravoordelig krediet voor bedrijven kan leiden tot agressieve prijsconcurrentie, wat de nominale groei van het bbp en de winstgevendheid ondermijnt. De goedkope financiering geeft zwakke bedrijven de ruimte om dividenduitkeringen en werkgelegenheid op korte termijn te bekostigen. Elke vorm van hogere financieringskosten, of inkomstendaling, kan dramatische gevolgen hebben voor deze bedrijven. De zwakke spelers kunnen de concurrentiestrijd langer volhouden, omdat het punt waarop zwakke bedrijven omvallen verder opschuift in de tijd.”
Hij denkt dat het ingezette beleid anders kan uitpakken dan het in gang zetten van de gewenste cyclus van stijgende vraag en pricing power. “De concurrentiedwang is geïntensiveerd en de toenemende druk op de winstmarges draagt bij aan prijsdalingen, omdat bedrijven hun kasstromen en omzetten op peil willen houden door concurrenten op prijs af te troeven. Winstmaximalisatie raakt op de achtergrond. De gewenste cyclus van stijgend vertrouwen en bedrijfsinvesteringen ondervindt ook kortsluiting door hardnekkig hoge vaste kosten, die de marges verder uithollen.”
Als de zorgen over de winstgevendheid aanhouden en de groei van het bbp tegenvalt, dan raakt dit het sentiment op de credit en aandelenmarkten. Hensman: “Ruim monetair beleid jaagt de prijzen van financiële assets en de bedrijfsinvesteringen op, desinflatie prijstrends kunnen echter ook versnellen. De wereldeconomie functioneert vandaag de dag anders, dan in het inflatietijdperk van de zeventig jaren.”
