China kampt met hetzelfde probleem als veel ontwikkelde landen: het ruime monetaire beleid heeft gewoonweg te weinig impact op de reële economie. Craig Botham, econoom Opkomende Markten bij Schroders, houdt er rekening mee dat de People’s Bank of China (PBoC) min of meer het beleid van de Europese Centrale Bank (ECB) gaat kopiëren.
Volgens het Internationaal Monetair Fonds (IMF) staan Chinese bedrijven in sectoren die kampen met overcapaciteit, zoals mijnbouw, onder grote druk om winst te genereren om leningen af te lossen. Zelfs als de inkomsten afnemen. Ondanks dat het verboden is om met vreemd vermogen te beleggen op de aandelenmarkt, valt dit moeilijk te controleren.
Een aantal bedrijven bezwijkt voor de verleiding om in de aandelenmarkten te stappen. Volgens Botham wijzen tekenen op de aandelen-, vastgoed- en grondstoffenmarkten erop, dat de liquide middelen die de centrale bank in de markt pompt op deze plaatsen terechtkomen.
Schaduwbankieren
Onderzoek wijst ook uit dat bedrijven zeer actief zijn in schaduwbankieren, vooral staatsbedrijven worden op het gebied van entrusted loan lending actiever. Deze vorm van intra-corporate lenen wordt gefaciliteerd door commerciële banken. Van de 1,8 biljoen dollar aan uitstaande entrusted loans lenen bedrijven 1,35 biljoen aan elkaar uit. Deze vorm van schaduwbankieren verklaart ook waarom de PBoC terughoudend is met het verder verruimen van het beleid, met name door de reserveverplichtingen voor banken terug te schroeven.
Met de bedrijfsdeposito’s dermate hoog, is de kans op een kapitaalvlucht uit het land op zoek naar hogere rendementen groot. Een verlaging van de reserveverplichtingen en andere manieren van liquiditeitsverstrekking verhogen de druk op de valuta.
Ruimer beleid
De PBoC wordt door andere staatsorganen onder druk gezet om een ruimer beleid te voeren. Botham denkt dat uiteindelijk de Chinese centrale bank een vorm van verruiming moet gaan toepassen. Maar hij acht de kans groot dat dit niet zal zijn door de reserveverplichtingen te verlagen.
“Waarschijnlijk zal de centrale bank proberen liquiditeit heel gericht in bepaalde delen van de economie te pompen”, zegt hij. Botham doelt op een beleid dat geïmplementeerd in lijn is met dat wat de ECB momenteel voert (LTRO). Zo kan de langetermijnrente worden verlaagd zonder de financieringskosten op de korte termijn te verzachten.
