Ondanks de hoge mate van onzekerheid in de markten voor vastrentende waarden, denkt Paul Brain, fondsbeheerder van het BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund bij Newton, een boutique van BNY Mellon, niet dat de 30-jaar durende bullmarkt in obligaties abrupt zal eindigen. Hij blijft optimistisch over 2017. Juist de divergentie in de mondiale markten biedt kansen voor fixed income-beleggers.
Mondiaal gezien is er sprake van een onzekere periode op de markten voor vastrentende waarden, die beleggers de laatste acht, negen jaar niet meer ervaren hebben. Volgens Brain hebben obligatiemarkten weliswaar met een dip te maken, maar het is anders dan de bearmarkt die aan de huidige langdurige bullmarkt vooraf ging. Brain verwacht niet dat de obligatierente of de inflatie exponentieel gaat stijgen, ondanks dat beide op de korte termijn wel hoger zullen koersen. De positieve kant van de verschillende snelheden waarop economieën zich ontwikkelen, is dat er forse divergentie is in de rendementen op staatsobligaties en de creditmarkten. Daar liggen volgens Brain kansen voor beleggers.
Fixed income-beleggers worden geraakt door onzekerheid rond het beëindigen van QE en politieke gebeurtenissen die zich in 2016 hebben voorgedaan, zoals Brexit en de verkiezing van Trump, en de politieke gebeurtenissen die nog op de agenda staan. QE is volgens Brain een tweesnijdend zwaard, enerzijds ondersteunt het de obligatiemarkten, anderzijds jaagt het de schuldniveaus op en bevordert het de welvaartsongelijkheid met de opkomst van het politiek populisme tot gevolg. De volgende fase van economische zwakte zal leiden tot een verhoging van de overheidsbestedingen, zo verwacht Brain. Daardoor zullen de tekorten nog verder oplopen, wat beleggers op de langere termijn zorgen baart.
BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund
Brain heeft zijn fonds, het BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund, dat in 2006 werd geïntroduceerd al over een aantal hobbels geloodst, zoals de financiële crisis van 2009 en de taper tantrum van 2013. Maar, zo merkt Brain op, de nasleep van deze gebeurtenissen creëerde ook een aantal belangrijke kansen voor beleggers.
Als een periode van negatieve rendementen voor vastrentende waarden dichterbij komt, probeert Brain kapitaal vast te houden, zodat hij het kan herinvesteren in hoger renderende vastrentende waarden in de volgende fase van de marktcyclus. In 2015 heeft hij blootstelling van het fonds aan overheidsobligaties afgebouwd ten gunste van high yield-exposure. Medio 2016 heeft hij het omgekeerd gedaan in verband met veranderende marktomstandigheden en in Q4 2016 is de allocatie in staatsobligaties opnieuw afgebouwd en in high yield weer opgebouwd.
Het BNY Mellon Global Dynamic Bond Fund heeft op dit moment ongeveer eenderde van haar deelnemingen in investment grade credit en eenderde in obligaties. Het fonds is onderwogen in eurozone schuld en houdt een slag om de arm met obligaties van opkomende markten. Brain is voorzichtig met langlopende safe haven-obligaties, die hij kwetsbaar acht voor hogere inflatieverwachtingen en risico’s in de huidige markt.
Source: cashcow
