De hoge economische groeipercentages zullen een belangrijk aantrekkingspunt voor veel opkomende markten in 2015 blijven. Hoewel zelfs grote economieën zoals Brazilië en Rusland vertragen, zal de algemene economische groei in de opkomende markten in 2015 gemakkelijk hoger liggen dan die van ontwikkelde markten.
Daarbij zullen China en India de Aziatische regio waarschijnlijk naar een zeer sterke groei stuwen. Bovendien hebben veel opkomende markten, zoals China, India, Indonesië, Mexico en Zuid-Korea, aanzienlijke hervormingsmaatregelen aangekondigd of zijn ze daar al mee begonnen.
Hoewel deze verschillen van land tot land, streven ze er doorgaans naar de bureaucratische barrières voor economische groei te slopen, ondernemerschap aan te moedigen en marktdiscipline te introduceren in inefficiënte sectoren. De meeste van deze maatregelen streven er ook naar de economische activiteiten te herschikken en van op export en investering gerichte modellen over te stappen naar een op de vraag van de consumenten gerichte economie.
Asean
De economische gemeenschap van de Asean (Association of Southeast Asian Nations) zal in 2015 tien economisch diverse Zuidoost-Aziatische landen samenbrengen in één economische organisatie. De Asean vertegenwoordigt nog een tak van de hervormingen, waarin meer technologisch geavanceerde opkomende economieën steeds meer verbonden raken met minder ontwikkelde buurlanden die lagekostenarbeid en grondstoffen bieden, waar beide groepen mogelijk van zullen profiteren.
De hervormingsmaatregelen brachten enkele kortetermijnkosten met zich mee, maar wij geloven dat, als de overheden erin slagen om deze hervormingen door te zetten, de langetermijnvoordelen zich binnenkort zouden kunnen vertalen in economische groei. De nadruk op marktdiscipline zou ook een nauwere correlatie kunnen creëren tussen groei in de opkomende markten enerzijds en bedrijfswinsten anderzijds.
Wij zijn enthousiast over het potentieel dat nieuwe technologie biedt om groeitrends te versnellen, waarbij met name enkele op internet en op mobiele communicatie gebaseerde technologieën minder ontwikkelde landen de kans bieden om over generaties van economische verandering in meer ontwikkelde markten te springen en direct naar efficiënte moderne systemen over te schakelen.
Deze factor zou een bijzonder dynamische stimulans kunnen zijn voor de ontwikkeling in frontiermarkten, waartoe een groot deel van Afrika behoort, en een extra impuls geven aan markten die al profiteren van een zeer gunstige bevolkingssamenstelling, overvloedige natuurlijke rijkdommen en lage beginpunten wat betreft het bestaande bbp per inwoner.
Problemen
Het is niet zo dat wij blind zijn voor problemen zoals de recente economische zwakte in Brazilië en Rusland, alsook de marktonvriendelijke beleidsmaatregelen in die landen, noch sluiten wij de ogen voor het feit dat de Chinese militaire assertiviteit in de Zuid-Chinese Zee mogelijk spanningen zou kunnen creëren of de grote nervositeit van de beleggers bij elk teken dat het monetaire beleid van de Verenigde Staten zou kunnen worden aangescherpt.
Wij geloven echter wel dat Rusland en Brazilië over de middelen beschikken om sterk op te veren mochten er geschiktere beleidsmaatregelen worden ingevoerd. Vooral in Rusland is het risico al grotendeels verrekend in de uitzonderlijk lage aandelenwaarderingen per eind december, hoewel de onwil van de Russische overheid om minder hard op te treden tegen Oekraïne zou kunnen leiden tot meer sancties, die op hun beurt zouden leiden tot een negatieve omgeving voor beleggers, naast andere potentiële risico’s.
De Chinese assertiviteit op zee moet worden geplaatst in de context van andere maatregelen van het buitenlandse beleid zoals de ‘Zijderoute’-initiatieven, die erop gericht zijn de relaties met buurlanden te verbeteren en handelsrelaties op te zetten.
Wat betreft de monetaire maatregelen van ontwikkelde markten, dient te worden opgemerkt dat veel grote ontwikkelde landen hun beleid nog steeds versoepelen, waarbij de Japanse kwantitatieve versoepeling waarschijnlijk van zeer groot belang zal zijn voor Zuidoost-Azië. Tot nu toe bleven uitzonderlijke niveaus van geldschepping grotendeels buiten de reële economie.
Dat komt doordat de omloopsnelheid van geld scherp is vertraagd, zoals blijkt uit de dalende ltd-ratio’s van banken in de VS, Europa, Japan en China. Naarmate de banken meer vertrouwen krijgen en hun leenactiviteiten weer oppikken, zouden voorraden van het nieuw gecreëerde geld de echte wereldwijde economie kunnen beginnen te beïnvloeden.
Aandelenwaardering
Per einde december bleken de gunstige trends in de opkomende markten niet genoeg erkend te zijn in de aandelenwaarderingen, die zich over het algemeen duidelijk onder die van de ontwikkelde markten bevonden. Zelfs na de recente stijgingen in sommige opkomende markten bleven ze relatief aantrekkelijk voor ons vanuit historisch oogpunt en dan vooral als de zeer lage obligatieopbrengsten en rentevoeten voor spaarders in acht worden genomen.
Onze onderzoeksmaatstaven voor ‘ground-up’ aandelenbeleggingen blijven identificeren wat volgens ons aantrekkelijke beleggingskansen op lange termijn zijn, dus we blijven optimistisch over het potentieel van de opkomende markten.
Mark Mobius is Executive Chairman van de Templeton Emerging Markets Group
