Het zal in 2016 beter gaan met de opkomende markten dan in 2015. Dat stelt Hilde Jenssen, beheerder van het Skagen Kon-Tiki Fund. Craig Botham, econoom Opkomende Markten van Schroders, is minder positief over de groei in die markten, maar ook hij denkt dat het dieptepunt achter de rug is.
Momenteel worden assets uit de opkomende markten verhandeld tegen een aanzienlijke korting ten opzichte van de ontwikkelde markten. Deze waarderingsniveaus zijn sinds de jaren negentig niet meer gezien, meent Jenssen. Er zijn diverse kwalitatieve bedrijven te vinden, die aantrekkelijk geprijsd zijn.
Bovendien zijn volgens de fondsbeheerder alle economische voorwaarden voor groei aanwezig. Veel opkomende markten zijn in de afgelopen tien jaar grondstoffenimporteur geworden en zijn niet langer meer uitsluitend grondstoffenexporteur, ook al worden ze zo nog wel worden gezien. Daarbij verandert de demografie van de opkomende markten. De bevolking groeit en de voorwaarden voor toenemende economische groei zijn aanwezig. Als de welvaart in de opkomende markten toeneemt, zal met name de dienstensector profiteren.
Rusland
Botham ziet de economie in landen als Brazilië en Rusland in het eerste deel van het lopende jaar verslechteren. De outlook voor de economische groei in Brazilië is opnieuw neerwaarts bijgesteld. De macrodata verslechteren verder, de consumptie heeft zwaar te lijden onder dalende reële lonen en krappere kredietvoorwaarden. Naast problemen met de groei, kampt Brazilië ook met hoge inflatie. De lichtpuntjes zijn schaars volgens Botham. De arbeidskosten dalen, de munt blijft zwak en het tekort op de betalingsbalans vermindert langzaam. Daarnaast lijken het consumentenvertrouwen en de Services PMI de bodem te hebben bereikt. Het is nog te vroeg om te spreken van een keerpunt, maar Botham verwacht dat het ergste voor Brazilië later dit jaar voorbij is.
De verdere daling van de olieprijs veroorzaakt nog meer macrozwakte in Rusland. De olie-investeringen staan al op een laag pitje. Olie heeft ook een negatieve impact op de valuta en daarmee op de inflatie. De correlatie tussen de roebel en olieprijs piekte in de afgelopen maanden. De recente stabilisatie van de olieprijs en het verwachte herstel van de prijs geeft in elk geval op dit terrein wat verlichting. In de loop van het jaar is er mogelijk ruimte voor renteverlagingen. Botham verwacht dat Rusland in 2017 weer een zwakke positieve groei zal realiseren.
De groeicijfers van China over het vierde kwartaal kwamen overeen met de verwachtingen van Schroders: 6,8% op jaarbasis. Overheidsinterventie dempt weliswaar de gevolgen van de lage olieprijs, maar toch is de extra stimulering geen reden voor Botham om de verwachtingen voor China naar boven bij te stellen. Een groot deel van de stimulans wordt opgeslokt door de kosten voor vermindering van de reservecapaciteit. De financiële sector fungeert als een rem op de economie en de groeivertraging in de Verenigde Staten drukt op de handelscijfers.
China
Jenssen noemt China een grote onzekere factor, alhoewel de groei in consumptieve bestedingen en de dienstensector lijkt aan te houden en misschien wel versnelt. De voorwaarden hiervoor zijn aanwezig, meent de fondsbeheerder. Zo is de spaarzin hoog, de private schuld laag en stijgen de lonen. Veel beleggers denken dat de zwakte in de maakindustrie aanleiding zal zijn tot een devaluatie van de munt.
Maar Jenssen acht dat niet logisch. China beschikt over het grootste handelsoverschot ter wereld en de ruilvoet verbetert aanzienlijk als gevolg van de dalende grondstoffenprijzen. Daarnaast zou een devaluatie in tegenspraak zijn met de doelstellingen van hogere productiviteit en meer koopkracht.
India is binnen de opkomende markten duidelijk koploper voor wat betreft economische groei. De groei kwam in het vierde kwartaal uit op 7,3% op jaarbasis. Wel stelt Botham vragen bij de kwaliteit van de groei en van de data. In het vierde kwartaal werd de groei met name gestuwd door consumptie en overheidsbestedingen, terwijl de investeringen afnamen. Ook is de vraag hoe betrouwbaar de cijfers uit India zijn.
