Voor beleggers is het belangrijk de geloofwaardigheid van een land in de gaten te houden wanneer zij hun geld investeren in opkomende markten. Daarop attendeert BNP Paribas Investment Partners (BNP Paribas IP). Belangrijk is de mate waarin landen het roer om durven te gooien.
Opkomende markten met hoge netto-schulden in dollars, lage internationale reserves en significante tekorten zijn kwetsbaar in het licht van een sterkere dollar en renteverhogingen in de Verenigde Staten. Grondstofexporteurs hebben het daarbij extra moeilijk.
Anderzijds zijn er landen die ‘hun businessmodel aanpassen’ en profiteren van de hervormingen die zij doorvoeren. In de allereerste uitgave van de publicatie ‘What’s really happening in emerging markets’ focust BNP Paribas IP op Brazilië, Turkije en India.
Brazilië
Alle drie de landen maken deel uit van de zogenoemde Fragile Five (met daarnaast Indonesië en Zuid-Afrika). Brazilië beschikt over voldoende buitenlandse reserves, maar is wel een netto-schuldenaar, een grondstofexporteur en heeft weinig bewegingsruimte wat betreft monetair en fiscaal beleid door een substantieel tekort en hoge inflatie. Onder druk van de rating agencies is het land echter bezig zijn financiën op orde te stellen.
Er is nog veel werk te verzetten, aldus BNP Paribas IP. Maar het is een stap in de goede richting. De huidige situatie is gunstiger voor vastrentende waarden dan voor aandelen, maar als de verbeteringen doorzetten zullen ook daar interessante mogelijkheden ontstaan. Voor dit jaar verwacht de asset manager dat de groei van het bbp krimpt met 1,7%. Volgend jaar neemt de groei dan weer toe met 0,5%.
Die verwachtingen zijn gebaseerd op verwachte aanpassingen in de arbeidskosten, fiscale consolidatie en een krap monetair beleid. BNP Paribas IP verwacht dat de inflatie zal dalen naar 5% in 2016 en dat de centrale bank in september of oktober de rente toch naar beneden zal bijstellen. Dat is natuurlijk gunstig voor vastrentende waarden.
Turkije
In tegenstelling tot Brazilië is Turkije een netto importeur van grondstoffen. Het land profiteert daarmee van de lage olieprijzen, die het tekort op de balans verminderen. Turkse banken beschikken over sterke balansen en de gediversifieerde economie is sterk gericht op de eurozone en kan daarmee profiteren van het monetaire verruimingsprogramma. Het land is echter wel een netto-schuldenaar en hoewel het de internationale reserves de afgelopen jaren vergrootte, is dit nog niet voldoende om aan de verplichtingen te voldoen.
Turkse aandelen presteerden sinds tapering door de Amerikaanse centrale bank in zicht kwam bijna net zo slecht als in Brazilië. Buitenlandse beleggers lijken weinig vertrouwen in het land te hebben. BNP Paribas IP gelooft echter dat na de verkiezingen in juni het land zijn geloofwaardigheid kan herstellen. Lijkt het er inderdaad op dat er hervormingen aankomen, dan kan dat de markt een boost geven.
India
India is beduidend minder kwetsbaar, aldus BNP Paribas IP. De centrale bank verhoogde de buitenlandse reserves de afgelopen jaren flink en het land profiteert van de lage grondstofprijzen. India heeft daarentegen wel te maken met een flink tekort. De overheid focust momenteel op investeringen in de infrastructuur en de verwachting is daarom niet dat het tekort veel zal krimpen. De inflatie is gedaald maar blijft hoog. Er is echter nog wel ruimte voor verdere versoepeling.
Het land blijft een netto-schuldenaar, hoewel de leenbehoefte net als in Turkije daalt. De nieuwe regering zorgde voor meer geloofwaardigheid. Dat was al terug te zien in de koersen en dat zal waarschijnlijk de komende twee tot drie jaar zo blijven, hoewel onderweg wat correcties kunnen plaatsvinden omdat beleggers wellicht te snel te veel verwachten van de nieuwe overheid.
