De eerste ronde van Targeted Long-Term Refinancing Operation (TLTRO’s) viel flink tegen en de Asset Backed Securities (ABS) en Covered Bond-programma’s zijn te klein om echt verschil te maken. Daarnaast stroomt het meeste geld uit Frankfurt naar de verkeerde landen in Europa, vindt Jeremy Lawson, macro-econoom bij het Britse Standard Life Investments.
Op zijn laatste persconferentie kondigde Mario Draghi, president van de Europese Centrale Bank (ECB), aan aan dat hij de balans van de bank met 1000 miljard euro op wil pompen. Maar bij banken bleek afgelopen week maar weinig belangstelling te zijn voor de goedkope financiering vanuit Frankfurt.
Voor slechts 82,6 miljard euro werd ingetekend, terwijl op 174 miljard was gerekend. Heeft de ECB de liquiditeitsbehoefte bij de banken schromelijk overschat? Of wachten banken eerst op de uitkomst van de Europese stresstest en willen ze nadere details weten van de andere opkoopprogramma’s van de ECB?
“De liquiditeit bij banken is al hoog en de vraag vanuit het bedrijfsleven naar kredieten is mager”, aldus Lawson. “Zelfs als in de tweede ronde van de TLTRO’s er veel opgenomen wordt, blijft het succes van deze liquiditeitsinjectie onzeker” Het blijft zijn inziens onduidelijk hoeveel extra goedkope financiering er nodig is om een ruimere kredietverlening te bewerkstelligen.
Niet voor niets pleitten afgelopen week de gerenommeerde economen (en directeuren van de ECB) Benoit Coeuré en Jorg Asmussen gezamenlijk voor fiscale en structurele hervormingen in Europa om de economie uit het slijk te trekken. Lawson verwacht op korte termijn echter weinig op dat front. Daarom blijft hij rekenen op een onversneden programma van kwantitatieve verruiming in de eerste helft van het komende jaar.
