Een tijdelijke opleving van de inflatie in 2017 drukt de economische groei het komende jaar. Maar de vooruitzichten voor 2018 zijn een stuk gunstiger. Dat betoogt Azad Zangana, Europees econoom bij Schroders. “Eind 2017 is de tijd rijp voor de Europese Centrale Bank (ECB) om de geldkraan dicht te gaan draaien.”
Het afgelopen derde kwartaal was het veertiende op rij waarin de Europese economie groei vertoont. Met name de periferie van Europa presteerde beter dan de kernlanden. Frankrijk en Duitsland stelden enigszins teleur. De groeiverwachting voor 2016 is door de Britse vermogensbeheerder Schroders iets naar boven bijgesteld (van 1,5% naar 1,6%), maar die voor 2017 juist verlaagd naar 1,2%.
“De belangrijkste oorzaak voor de neerwaartse bijstelling is de hogere inflatieverwachting. De inflatie stijgt in 2017 van 0,2% naar 1,3%. Deze (tijdelijke) stijging ebt eind 2017 weer weg, waardoor de groei van het bbp begin 2018 weer zal aantrekken tot 1,8%. De vier grote economieën uit de eurozone (Frankrijk, Duitsland, Spanje en Italië) profiteren allen in 2018 van de daling van de inflatie.”
Het najaar van 2017
Zangana acht de kans groot dat de schok als gevolg van de uitkomst van het Italiaanse referendum gecombineerd met de politieke onzekerheid die is ontstaan het vertrouwen en de activiteit van Italiaanse bedrijven en huishoudens aantast. “Hierdoor kan de Italiaanse economie in de eerste helft van 2017 terugvallen in een recessie.”
De toename van de inflatie in 2017 maakt het voor de ECB moeilijker om het stimuleringsbeleid voort te zetten, aldus Zangana. De econoom verwacht toenemende druk op de ECB om de stimulering af te bouwen. Desondanks voorspelt hij een nieuwe renteverlaging tot min 0,5% en een verlenging van het opkoopprogramma met zes maanden.
“Wanneer de groei in de tweede jaarhelft aantrekt, kan de centrale bank beginnen aan een afbouw van het steunprogramma met 10 miljard euro per maand. Daarmee is de steun in mei 2018 volledig afgebouwd. Mocht de ECB toch besluiten het opkoopprogramma uit te breiden, dan zullen de criteria verruimd moeten worden.”
Gemiste kans
De Britse economie blijkt robuuster dan alle voorspellingen na de Brexit doen geloven. Zangana verwacht dat de Bank of England (BoE) een pas op de plaats maakt vanwege de betere groeivooruitzichten. “Het was aan de politiek om met een ruim begrotingsbeleid de gevolgen van een Brexit in te dammen, maar daar komt tot nu toe weinig van terecht. De minister van financiën erkent weliswaar de negatieve impact van de Brexit op de economie, maar hij heeft besloten om een krap begrotingsbeleid te blijven voeren.”
Dat kan volgens Zangana een grote vergissing blijken te zijn in de komende jaren. “De politiek heeft de zeldzame kans om dringend noodzakelijke investeringen in de infrastructuur te doen tegen een zeer lage rente. Het is een gemiste kans om investeringen en de langetermijnproductiviteit aan te jagen met de eigen balans.”
