De Europese Centrale Bank (ECB) wacht tot het uiterste, maar een opkoopprogramma van staatsobligaties lijkt op dit moment waarschijnlijker dan ooit. Maar er zijn drie redenen waarom de geldhoeveelheid niet verder zal worden verruimd. Dat schrijft Azad Zangana, Europees econoom bij Schroders, in een Economic and Strategy Viewpoint.
“De inflatie in de eurozone is al laag en staat door de dalende olieprijs nog verder onder druk. De ECB maakt zich zorgen over de inflatieverwachtingen en de daaraan gekoppelde consumentenbestedingen.” Toch verwacht Zangana dat de ECB in de eerste twee kwartalen van komend jaar nog geen verdere stimuleringsmaatregelen zal aankondigen. “De centrale bankiers in Frankfurt wachten met smart op de volgende ontwikkelingen in de economie die hen ervan zullen weerhouden tot verruiming over te gaan.”
De eerste ontwikkeling die een verruiming zou kunnen tegenhouden is de verbetering van de kredietverlening door banken. De laatste ronde van Targeted Long-Term Refinancing Operations (TLTRO) vindt plaats in december en verstrekt nog meer liquiditeit aan de bankensector. Gecombineerd met het opkoopprogramma van Asset-Backed Securities (ABS) en covered bonds (CB) kan het zijn dat de kredietverstrekking begin volgend jaar aantrekt.
Daarnaast hoopt de ECB op een verdere verzwakking van de euro. Als de Fed positiever wordt over de economie en de rente verhoogt, kan de euro daardoor lager koersen. Verder kan een monetaire verruiming worden tegengehouden door een aantrekkende economische groei en inflatie in de komende maanden. Beide zijn nodig om het risico op deflatie te verlagen.
Zangana verwacht dat de ECB op alle fronten teleurgesteld gaat worden. “De kredietverstrekking zal weliswaar verbeteren in de loop van 2015, maar het zal langer duren dan verwacht wordt. De euro kan ook verder verzwakken, maar het zal niet genoeg zijn zonder een vorm van kwantitatieve versoepeling (QE).”
De econoom geeft in zijn artikel ook drie redenen waarom de ECB op dit moment nog niet overgaat tot het opkopen van staatsobligaties: juridische hindernissen, Duitse vrees voor inflatie en twijfels over de effectiviteit. Zangana: “Maar een besluit is dichterbij dan ooit en volgt waarschijnlijk op de uitbreiding van het opkoopprogramma met bedrijfsobligaties en ‘agency debt’.
