Werd Brexit maandenlang gezien als de grote zwarte zwaan, met een soort van nek-aan-nek race in de peilingen, de afgelopen weken werd er steeds minder rekening gehouden met een Brexit. BMO Global Asset Management (BMO GAM) geeft aan de vooravond van de uitslag zijn visie.
De veronderstelde economische voordelen van een Brexit, bijvoorbeeld eigen handelsverdragen meer toegesneden op de Britse economie, vindt deze vermogensbeheerder niet erg overtuigend. Maar dat geldt ook voor de argumenten van het Bremain-kamp, zij die in de Europese Unie (EU) willen blijven. “Te erg gebaseerd op angst dan op solide analyse.”
Brexit zou volgens de Bremainers ten koste gaan van 5% van het bnp, 4300 pond per gezin en 400.000 banen in de dienstensector. Een degelijke onderbouwing hiervan ontbreekt, aldus BMO GAM. “Een realistische bandbreedte voor de permanente impact van een Brexit op het bnp van het Verenigd Koninkrijk ligt tussen de 0,8% verlies en 0,6% winst in 2030.”
Kleerscheuren
Voor de Nederlandse institutionele beleggers verwacht de Britse asset manager geen noemenswaardige blijvende schade bij Brexit. “Het zal zonder twijfel enkele volatiele dagen opleveren, maar voor een wereldwijd beleggend institutionele belegger verwachten wij geen kleerscheuren.”
Het Britse pond zal echter de grootste klappen krijgen, maar deze wordt door de beleggers afgedekt. “De algehele onzekerheid over hoe het nu verder gaat, zal zeker een tijdelijke dip in investeringen, consumentenvertrouwen en daarmee ook het bnp teweegbrengen in het Verenigd Koninkrijk, maar we denken dat dit van tijdelijke aard zal zijn.”
De verwachting is dat er snel weer wordt overgaan tot de orde van de dag op het moment dat blijkt dat er eigenlijk niet zo veel veranderd is. De devaluatie van het pond zal leiden tot een hogere inflatie en een hogere rente in het Verenigd Koninkrijk, maar is ook gunstig voor de exportpositie.
Onweer voor The City
Het traject voor het Verenigd Koninkrijk om uit te treden, gaat jaren in beslag nemen, tijd die de Britten kunnen gebruiken om een (vrij)handelsverdrag te sluiten met de EU en andere landen. In de risicoscenario’s ziet BMO GAM vooral problemen voor de positie van The City indien de EU besluit om onvriendelijke wetgeving voor The City in te voeren waarover de Britten niet langer een veto kunnen uitspreken.
Een totale uitholling van The City ligt volgens de asset manager niet in de kaarten. Londen als financieel centrum is daarvoor te belangrijk. Maar Schotland zou opnieuw kunnen streven naar onafhankelijkheid.
Een tweede risico ligt aan onze kant van de Noordzee, waar populistische partijen een Brexit zouden aangrijpen voor stappen tegen de EU, waaronder referenda. In een recente poll zou 48% van de Italianen voor uittreding stemmen. De EU zal alles uit de kast moeten halen om de eurosceptici de wind uit de zeilen te nemen, wil het de komende jaren ongeschonden doorkomen. “Een moment van onoplettendheid en de toekomst van de EU wankelt dan opnieuw”, concludeert BMO GAM.
Impact op de economie van de eurozone:
[1] Negatief want de handel kan geraakt worden (vooral die van Ierland, Nederland en België). Denk aan -0,2 à -0,3% van het bbp van de eurozone.
[2] Negatief voor Oost-Europese landen wegens het wegvallen van de financiële bijdrage van het Verenigd Koninkrijk aan de EU.
[3] Lagere inflatie door appreciatie van de euro.
[4] Negatieve impact wegens politieke onzekerheid.
Impact op de economie van het Verenigd Koninkrijk:
[1] Opzeggen van het Verdrag van Lissabon duurt twee jaar.
[2] Negatief: handelsbeperkingen (53 nieuwe verdragen nodig).
[3] Het pond wordt goedkoper en meer inflatie.
[4] Positief: meer export bij depreciatie van het pond.
[5] Positief: besparing van de jaarlijkse bijdrage aan de EU (0,2% van het bbp)
[6] De EU exporteert meer naar het Verenigd Koninkrijk dan omgekeerd.
[7] Inschatting van de markt: per saldo negatief effect op het bbp (-0,5/-1%) en iets hogere inflatie (0,5%).
