Wat een jaar was 2016 voor de beleggers. Na een zwak begin ontwikkelde zich een echte cyclische bullmarkt, die zich niets aantrok van de Brexit, de verkiezingszege van Donald Trump en de veelal zwakke groei van de economie en de ondernemingswinsten.
De markt lijkt er voorlopig voor te kiezen de aanzwellende macro-economische en politieke onrust (en verandering) te negeren en zich uitsluitend op het mogelijkheid van een cyclisch herstel te richten.
Gezien de talloze onzekerheden op macroniveau zullen de markten de eerste honderd dagen van Trumps bewind in 2017 met argusogen volgen. Dit zal uiteraard tot volatiliteit en waarschijnlijk aandelen- en sectorrotatie leiden. Dat betekent dat beleggers de aandelen die ze willen kopen door en door moeten kennen en voldoende vertrouwen moeten hebben om in perioden van zwakte toe te slaan.
Republikeinse waarden
De vraag die velen bezighoudt, is of het beleid van aanstaande president zal worden beheerst door de populistische maatregelen die hem de overwinning bezorgden, of door de traditionele Republikeinse standpunten die de Amerikaanse economie een impuls kunnen geven. In het algemeen vestigt de markt al zijn hoop op de traditionele Republikeinse waarden, en tot dusver hebben we meer van de republikein dan de populist Trump gezien.
Dat is gunstig maar de grote vraag is of dit zo zal blijven, vooral vanwege de spanningen die zullen ontstaan. De komende tijd lijkt het ons in elk geval verstandig voldoende kruit droog te houden om te kunnen profiteren van eventuele presidentiële twitterstormen die individuele aandelen of bedrijfstakken in problemen kunnen brengen. Als zich kansen met aantrekkelijke langetermijnvooruitzichten aandienen, zullen we zeker proberen die te benutten.
De belofte van groei
Wat verklaart de positieve reactie op de verkiezingsuitslag, terwijl voorspeld was dat de beurzen zouden instorten? Dat komt gedeeltelijk doordat Republikeinen meer geld uitgeven dan Democraten, althans Democraten die door de patstelling in het Congres acht jaar lang werden verhinderd geld uit te geven. De geschiedenis en de verkiezingsbeloften stellen een beleid in het vooruitzicht dat gericht is op groei. Het gaat om groei die in theorie tegenwicht moet bieden aan de lagere belastingen en hogere uitgaven. Als de beloofde groei werkelijkheid wordt, heeft dit heeft verschillende gevolgen.
De tijd zal het leren, maar wat we zeker kunnen verwachten zijn lagere belastingen voor bedrijven en burgers. Dit is gunstig voor Amerikaanse bedrijven die in eigen land hoge belastingtarieven betalen, terwijl ze waarschijnlijk ook geld uit het buitenland zullen repatriëren. Verder zal vermoedelijk bepaalde wetgeving wordt vertraagd of teruggedraaid. Dit kan farmaceutische ondernemingen ruimte bieden om hun prijzen in de naam van innovatie te handhaven of te verhogen, en heeft de druk op financiële bedrijven al wat verminderd.
Wittebroodstemming
Verder verwachten we een verdere stijging van de inflatie, die al was begonnen, een langzame renteverhogingscyclus en een algemene verschuiving van de beleggersverwachtingen die met deze factoren samenhangen. Verwachtingen bepalen vaak het gedrag, en dit aspect moet goed in de gaten worden gehouden om voorbereid te zijn op de veranderingen in het gedrag van ondernemingen en van beleggers als de verwachtingen in 2017 worden getoetst aan de realiteit.
Wat we niet mogen vergeten, is dat er nu een wittebroodstemming in de Amerikaanse politiek heerst. De beste koopdagen voor aandelen waren de eerste paar dagen na de verkiezingsuitslag, en eigenlijk de periode voordat deze definitief bekend werd. We wijzen er met nadruk op dat het nu zaak is naar de langere termijn te kijken en misschien enkele van de winnaars van de eerste dagen te verkopen als het beleid en verder gaat afwijken van de beloften uit de verkiezingscampagne, die in alle opzichten extreem was.
