Nu de Federal Reserve op weg lijkt de rente te normaliseren, vragen veel beleggers zich af wat dat betekent voor de koers van de Amerikaanse dollar. Keith Wade en Harvinder Gill, economen bij Schroders, analyseerden data van 1975 tot heden om een indicatie te krijgen.
Opvallend is dat de dollar momenteel anders reageert dan in eerdere cycli. Deze keer steeg de munt zo’n 20% in de 24 maanden voorafgaand aan de eerste renteverhoging in december 2015. In het verleden deprecieerde die juist in aanloop naar een rentestap.
Na een eerste verkrapping van het monetaire beleid reageerde de dollar in het verleden verschillend. Gemiddeld genomen daalde de handelsgewogen dollar 1,6% in de twaalf maanden volgend op de start van een nieuwe rentecyclus bij vier van de acht cycli. Na 24 maanden was de gemiddelde koersontwikkeling positief.
De Fed verkrapt het beleid, terwijl een aantal andere grote centrale banken de rente rond nul houden. Een argument voor een sterke munt ziet men onder meer in de geleidelijk steeds aantrekkelijker wordende long US dollar carry trade.
Wade en Gill onderzochten de impact van de renteverschillen op bewegingen van de Amerikaanse munt in het verleden, door te kijken naar het renteverschil tussen de Verenigde Staten en Duitsland en de reactie van de dollar-eurokoers daarop. De impact van het renteverschil lijkt sterker te zijn voorafgaand aan de eerste renteverhoging dan erna. Dat kan erop duiden dat andere factoren dan alleen carry een rol spelen zoals gewijzigde verwachtingen over toekomstige renteverschillen en kapitaalstromen als gevolg van rendementsverwachtingen in andere landen.
De geschiedenis lijkt erop te duiden dat de dollar niet begint aan een opmars, zelfs niet als de renteverschillen tussen de VS en Europa verder oplopen.
Lees meer in ‘Where next for the US dollar?’ van Keith Wade en Harvinder Gill
