Waar kunnen we de komende tijd het best in beleggen, in welke sectoren moeten we het zoeken, welke landen zijn veelbelovend? En waar gaat het heen met de wereldeconomie? Een interview van Sietse Meijer met Ben Steinebach, hoofd Beleggingsstrategie bij ABN Amro MeesPierson.
Wat is de essentie van de onlangs verschenen Beleggingsvisie ‘Onderweg waarde toevoegen’?
“Wij zijn wat voorzichtiger dan Rabobank en ING, die beide weer overwogen zijn in aandelen. Dat houdt verband met twee grote groepen van onzekerheden. Bij de ene gaat het om geopolitieke zaken, zoals de Brexit, de Amerikaanse verkiezingen en verkiezingen in andere landen, zoals Frankrijk en Duitsland. Ik ben geen politicoloog, maar wat je ziet gebeuren, is dat er een polarisatie van het electoraat optreedt. Dat maakt het vormen van een regering heel moeilijk, zoals je in Spanje ziet.”
“Die onzekerheden hebben invloed op de wereldeconomie en de internationale handel. Als ik dan de verwachtingen van de wereldhandelsgroei van de Oeso zie van 3% groei, dit jaar en volgend jaar, denk ik dat het wel eens overschat kan zijn.”
“Een andere onzekerheid is wat er met het monetaire beleid van de centrale banken gaat gebeuren. De Amerikanen zijn al opgehouden met hun beleid van kwantitatieve verruiming. Die waren er vroeg bij in 2009, het was een nieuwe beleidsvorm. Voorzitter Janet Yellen van de Federal Reserve zei daarover in augustus dat hun toolkit nu beter is en dat ze een volgende crisis daarmee aankunnen.”
Lees hier het volledige interview met Ben Steinebach op Cashcow.nl
“Maar je zou zeggen: als de Amerikaanse economie groeit, de werkgelegenheid een bevredigend verloop laat zien en de werkloosheid op een laag punt ligt, had dan de federal funds rate niet al veel langer op een hoger niveau moeten staan? Toen ze vorig jaar voor het eerst in 9,5 jaar de rente verhoogden, was de algemene verwachting dat er in 2016 nog drie of vier renteverhogingen bij zouden komen. Maar Yellen is buitengewoon voorzichtig geweest, en kennelijk als de dood dat de economie het niet zou kunnen verdragen. De onrust op de financiële markten na die eerste renteverhoging was overigens ook groter dan verwacht.”
Wat is uw voorspelling voor de markt voor volgend jaar?
“Wij verwachten dat volgend jaar de winstgevendheid weer wat zal aantrekken. 2016 is een jaar geweest met vlakke, soms zelfs dalende winsten in bepaalde sectoren. De gemiddelde verwachting van analisten voor de winsten is ergens tussen 13 en 17%. Wij zitten een beetje aan de onderkant van die bandbreedte, zijn iets voorzichtiger. Bij gelijkblijvende koers-winstverhoudingen zouden de koersen dan met een procent of tien kunnen stijgen ten opzichte van de huidige niveaus.”
En op midellange termijn?
“Ik ben van huis uit macro-econoom, dat heeft de laatste tien jaar wel zijn vruchten afgeworpen omdat alles macro was. Dat kan in de toekomst natuurlijk wel anders worden. Nu nog zie je dat het algehele niveau van de beurzen nog steeds belangrijker is dan de microkant van de zaak. Als er slechte cijfers uit China komen, gaan de beurzen naar beneden. De winst per aandeel, gemiddeld genomen per sector, zou weer meer impact moeten krijgen. Dat gebeurt waarschijnlijk weer na een paar jaar van gestage ontwikkeling van de economie, met normale renteniveaus, als het vertrouwen echt weer terugkomt.”
U blikt veel vooruit, bent u wel eens verrast door wat er vervolgens in werkelijkheid gebeurt?
“Het gebeurt de laatste tijd vooral vaak op geopolitiek gebied. Het Britse referendum is een voorbeeld bij uitstek. De avond ervoor leek er nog niets aan de hand, met een waarschijnlijkheid van 78% dat de Britten in de Europese Unie (EU) zouden blijven. Op economisch gebied zijn we het meest verrast door de effecten van de val van Lehman Brothers in 2008, toen de markten in de periode daarna gewoon niet meer werkten. Ik vond dat een bizarre aanblik, dat er in overigens zeer efficiënte markten als de geldmarkt gewoon geen aanbod meer was en de prijzen niet bewogen zoals je zou denken. Daar heb ik veel van geleerd.”
Heeft u het idee dat er iets veranderd is? Zijn er zekerheden ingebouwd zodat het niet zo snel weer gebeurt?
“Ik zal nooit zeggen dat het niet weer kan gebeuren. Het vertrouwen in het bankwezen is nog steeds niet terug. Ik denk ook dat banken in het interbancaire verkeer nadrukkelijk naar elkaar kijken en de risico’s beter afwegen. Ik vind niet dat banken de volledige schuld hebben van de crisis, maar we hebben er natuurlijk een aandeel in gehad. Sindsdien werken we al jaren heel hard om het vertrouwen van onze klanten en de samenleving als geheel te herstellen.”
