De keuze van de Britten om zich los te maken van de Europese Unie (EU) komt nog eens bovenop reeds bestaande zorgen over het werkelijke effect van het monetaire beleid en de aanhoudend lage groei. Uit zijn hoedanigheid als multi-asset specialist en fondsbeheerder van het Growth & Income Fund for Charities bij Newton gaat Christopher Metcalfe in op de post-Brexit beleggingsstoornissen.
Al langer maant vermogensbeheerder Newton beleggers tot voorzichtigheid, met name wegens de hoge waarderingen van assets, uitdagende vooruitzichten voor de bedrijfswinsten en toenemend bewijs dat het onconventionele monetaire beleid alleen goed is voor een kortstondige sugar rush van de economie. Bovenop deze factoren komt de keuze van de Britten om hun weg zelfstandig te vervolgen. Genoeg ingrediënten om marktschommelingen te verwachten, meent Metcalfe.
De koersen van staatsobligaties manen tot voorzichtigheid. Metcalfe denkt dat de beste kansen liggen bij investment grade-bedrijfsobligaties. Voorzichtigheid is ook geboden bij aandelen. “De steeds lagere rentetarieven zijn een indicatie voor de broosheid van de wereldeconomie en de zwakkere vooruitzichten voor de bedrijfswinsten. De waarderingen van de wereldwijde aandelenmarkten zijn dermate hoog, dat beleggers de markt voorzichtig moeten benaderen.”
Beperkte focus is schadelijk
Diverse sectoren die de laatste tijd geprofiteerd hebben, kunnen volgens hem in de toekomst juist extra kwetsbaar blijken. Beleggers moeten daarom letten op factoren als kapitaalintensiteit, de vrije kasstroom en duurzaamheid van het dividend, zo vindt hij. Ook de toenemende politieke onzekerheid heeft implicaties voor aandelenbeleggers. De volatiliteit zal volgens Metcalfe toenemen.
In deze onzekere omstandigheden kunnen beleggende liefdadigheidsinstellingen profiteren van een wereldwijde benadering van hun beleggingen, meent de fondsbeheerder voor charities. Een te beperkte focus is schadelijk voor de rendementen op de lange termijn. Portefeuilles met een focus op bedrijven met een stabiele kasstroom, lage kapitaalintensiteit en een duurzaam bedrijfsmodel dat niet afhankelijk is van het economisch herstel lijken het beste in staat om een consistent rendement te leveren, zelfs als de markten dalen.
Narrow exits
“Nu de traditionele beleggingscategorieën ondermaats renderen, worden beleggers verleid tot hoger renderende beleggingen. Maar daar is de noodzaak om zeer selectief te zijn groot.” Liquiditeit noemt Metcalfe een belangrijke factor, met name in de obligatiemarkten en bij commercieel vastgoed. Liefdadigheidsinstellingen moeten acht geven op narrow exits in illiquide markten.
“De tegenwind die veroorzaakt wordt door de collectieve schuldenlast en vergrijzing en door de ontwrichting als gevolg van de snelle technologische ontwikkeling, impliceert dat een consistente kasstroom, sterke balans, prijsstellingsvermogen en flexibele kostenbasis positieve beleggingskarakteristieken zijn. De keuze voor een Brexit onderstreept extra het belang van deze factoren in het selectieproces.”
